市場冷淡七成零街貨 港交所研促銷界內證

(星島日報報道)港交所於去年7月，批准投行發行界內證，是2006年牛熊證面世以來，上市衍生工具市場的一大突破。不過，界內證推出以來，交投相當淡靜，有超過七成界內證更是零街貨，即是完全沒有投資者問津。有發行商認為，產品條款未能符合市場需求，或要進行修改。港交所則表示，稍後會和業界合作，加強界內證推廣。

所謂界內證，是一種讓投資者在牛皮市賺取回報的衍生工具。在界內證到期日，假若正股的平均價格，升穿界內證的上限，或者跌穿下限，則投資者在每份界內證只能取回定額0.25元；如果在到期日，正股的平均價格在上下限之間，或者剛好等於上下限，則每份界內證可取回定額1元。

截至上周四（9日）為止，市場上總共有875隻已上市界內證，當中大約有650隻是零街貨，佔總數74%。街貨量百分比超過一成的界內證，現時只有1隻，編號為47141的恒指界內證，街貨量百分比為59%。

對於界內證不受歡迎，有衍生工具發行商私下表示，現時規定界內證輸贏只在到期日計算，因此一隻新發行、距離到期日較遠的界內證，價格變動不大，投資者難感興趣。

他建議港交所應該容許發行「即時死亡」的界內證，即是當正股升穿上限、或跌穿下限時，界內證便要即時回收。即時回收條款，令界內證價格波幅增大，較易吸引投資者。

法國巴黎銀行上市衍生產品部執行董事黃集恩認為，按界內證特性，在臨近到期日才會有較活躍的交投。現時規定界內證最少有6個月期限，發行商在制訂條款之時，難以估計正股幾個月後的水平。因此，發行商傾向採取「大包圍」方式，推出大量不同條款的界內證，涵蓋不同的正股水平，一些與正股偏離較遠的界內證，難免乏人問津。他建議修改有關規則，將界內證的最低期限，由6個月縮減為3個月，令產品更為貼市。

瑞通香港上市產品銷售部主管翁世權則認為，假如業界提出修改界內證的監管規則，令產品設計更加進取，獲監管機構開綠燈的機會不大。他說新產品推出初期，較少人參與亦屬正常，當年牛熊證也是面世兩年之後，才大行其道。

港交所則表示，去年推出的界內證，面對困難的市場環境，而新產品亦需要時間讓投資者消化。未來幾個月，港交所將聯同發行商以及證券商，推出更多推廣界內證的投資者教育活動。