市场冷淡七成零街货 港交所研促销界内证

(星岛日报报道)港交所于去年7月，批准投行发行界内证，是2006年牛熊证面世以来，上市衍生工具市场的一大突破。不过，界内证推出以来，交投相当淡静，有超过七成界内证更是零街货，即是完全没有投资者问津。有发行商认为，产品条款未能符合市场需求，或要进行修改。港交所则表示，稍后会和业界合作，加强界内证推广。

所谓界内证，是一种让投资者在牛皮市赚取回报的衍生工具。在界内证到期日，假若正股的平均价格，升穿界内证的上限，或者跌穿下限，则投资者在每份界内证只能取回定额0.25元；如果在到期日，正股的平均价格在上下限之间，或者刚好等于上下限，则每份界内证可取回定额1元。

截至上周四（9日）为止，市场上总共有875只已上市界内证，当中大约有650只是零街货，占总数74%。街货量百分比超过一成的界内证，现时只有1只，编号为47141的恒指界内证，街货量百分比为59%。

对于界内证不受欢迎，有衍生工具发行商私下表示，现时规定界内证输赢只在到期日计算，因此一只新发行、距离到期日较远的界内证，价格变动不大，投资者难感兴趣。

他建议港交所应该容许发行「即时死亡」的界内证，即是当正股升穿上限、或跌穿下限时，界内证便要即时回收。即时回收条款，令界内证价格波幅增大，较易吸引投资者。

法国巴黎银行上市衍生产品部执行董事黄集恩认为，按界内证特性，在临近到期日才会有较活跃的交投。现时规定界内证最少有6个月期限，发行商在制订条款之时，难以估计正股几个月后的水平。因此，发行商倾向采取「大包围」方式，推出大量不同条款的界内证，涵盖不同的正股水平，一些与正股偏离较远的界内证，难免乏人问津。他建议修改有关规则，将界内证的最低期限，由6个月缩减为3个月，令产品更为贴市。

瑞通香港上市产品销售部主管翁世权则认为，假如业界提出修改界内证的监管规则，令产品设计更加进取，获监管机构开绿灯的机会不大。他说新产品推出初期，较少人参与亦属正常，当年牛熊证也是面世两年之后，才大行其道。

港交所则表示，去年推出的界内证，面对困难的市场环境，而新产品亦需要时间让投资者消化。未来几个月，港交所将联同发行商以及证券商，推出更多推广界内证的投资者教育活动。