国策解读｜中国式量宽或杀到 传统政策难救内房 仅剩「非常规」工具

中国人民银行长期以来一直反对全球央行的量化宽松（QE）政策，并承诺尽可能长时间地保持「正常」的货币政策，但随着内房危机不断加剧，中国式量宽出现的可能性正在加大。

较欧美量宽更具针对性

据彭博报道，人行可能会通过抵押补充贷款（PSL），为建设项目提供至少1万亿元（人民币下同）的低成本资金。根据计划，人行将向政策性银行提供廉价的长期现金，为住房和基础设施部门的贷款提供资金。而与美国联储局等其他央行通过大规模购买债券来压低收益率的量宽计划不同，中国式QE将更具针对性。

在2014年至2019年期间，PSL曾为住房建设热潮提供资金，当时部份经济学家已将其描述为中国式QE，主因由此产生了货币创造，并扩大了央行的资产负债表。

开发商流动性压力加大

内房行业在高峯期约占中国经济四分之一，惟目前正在暴跌，其中10月份房价更创下8年来最大跌幅，即使内地已降低了抵押贷款利率、放宽购房要求和向开发商提供融资援助等，仍未能扭转房地产危机。

野村首席中国经济学家陆挺亦表示，经过这么多政策放松、刺激和救济，房地产行业仍然没有显示出任何明显改善，所有传统工具都用过了，剩下的就只有「非常规」工具，令动用央行资金拯救烂尾项目的可能性增加。

彭博又估计，由于贷款和销售资金枯竭，开发商面临越来越大的流动性压力，今年需要18.9万亿元来偿还短期债务和完成预售房屋。资金缺口相当于GDP的15%，到2024年亦会达到类似规模。

易纲曾吁避免购买资产

事实上，前人行行长易纲于今年7月任期结束时亦表示，央行应尽最大努力避免购买资产，因为从长远来看，这将「损害市场功能，将财政赤字货币化，损害央行声誉，模糊货币政策的边界，并产生道德风险」。至于再早一任行长周小川亦曾在2010年警告，美国QE可能对全球产生负面影响。

另一方面，在周一的政策报告中，人行将不购买政府债券的立场与美国联储局和日本央行的立场进行了对比。报告称，在央行资金支持下，中国商业银行持有约64%主权债券，远高于美国和日本不足7%的持有比例。

人行又表示，将推动更多企业和居民购买主权债券，使持有人的投资组合多样化，并确保这些债券的顺利发行。

至于今年夏天上任的人行行长潘功胜亦誓言，要为负债累累的地方政府提供紧急流动性支持，以防范地方债务风险。有市场人士认为，这可能成为央行结构性货币政策清单中的另一个工具，增加了更有针对性的宽松预期。

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