大行点评｜瑞银指中国出口在波动中依然稳健

瑞银特约首席经济学家汪涛发表研究报告，3月出口增速保持稳健，同比增长14.7%，进口大幅减速, 同比下降0.1%，弱于1-2月的同比增长15.5%，低于市场预 期的8.4%。一般消费品出口增长较强，而主要产品进口全面放缓。

出口增速保持稳健，进口大幅减速

3月出口同比增长14.7%（1-2月增长16.3%），高于彭博调查均值的12.8%。进口同比下降0.1%，弱于1-2月的同比增长15.5%，低于市场预期的8.4%。有迹象表明俄乌冲突对贸易产生了扰动，3月对美国和日本的出口提速、而对欧洲的出口放缓。对俄罗斯贸易额也显著走弱。

消费品出口增长较强，而主要产品进口全面放缓

一般消费品和防疫物资出口同比增长有所改善，前者主要由外出相关产品的出口驱动，后者由于低基数效应。主要产品的进口全面放缓。高基数效应是拖累进口增速的重要原因，不过进口额也比较乏力。主要大宗商品进口额增速同比放缓，大部分产品进口量走弱、超过了价格上涨的影响。机床进口额和进口量均显著走弱，科技零部件的进口增速也有所放缓。除了内需疲弱之外，也有迹象表明下游产业链的外需趋弱。

Omicron疫情压力主要体现在进口

3月中旬深圳进行了1周的封锁，导致物流延误、海关清关过程显著放缓。尽管深圳海关出口占全国出口总值的19%，但3月出口数据似乎没有因疫情管控造成较大扰动。不过，鉴于深圳香港干线占据全国半导体进口的40%，疫情管控导致科技零部件进口放缓。上海封城从3月下旬开始，对进口的影响
或许将主要反映在4月份数据。

3月外汇储备规模下降，资本外流压力缓解

尽管贸易顺差较2月有所扩大，但3月外汇储备规模缩减260亿美元至3.188
万亿美元。受中美利差收窄影响，3月外资持有境内债券规模降低。不过，鉴于3月美元走强、境外国债收益率上升，外汇储备可能面临估值损失。该行预计3月非FDI资本净流出规模减少至390亿美元 （2月450亿美元）。3月人民币对美元小幅贬值至6.35左右（2月底为6.30），同时基于贸易加权的CFETS货币篮子人民币汇率指数走弱。朝前看，考虑到中美利差较低、出口增速可能放缓，该行预计今年底人民币对美元将逐渐贬至6.5。