大行點評｜瑞銀指中國出口在波動中依然穩健

瑞銀特約首席經濟學家汪濤發表研究報告，3月出口增速保持穩健，同比增長14.7%，進口大幅減速, 同比下降0.1%，弱於1-2月的同比增長15.5%，低於市場預 期的8.4%。一般消費品出口增長較強，而主要產品進口全面放緩。

出口增速保持穩健，進口大幅減速

3月出口同比增長14.7%（1-2月增長16.3%），高於彭博調查均值的12.8%。進口同比下降0.1%，弱於1-2月的同比增長15.5%，低於市場預期的8.4%。有跡象表明俄烏衝突對貿易產生了擾動，3月對美國和日本的出口提速、而對歐洲的出口放緩。對俄羅斯貿易額也顯著走弱。

消費品出口增長較強，而主要產品進口全面放緩

一般消費品和防疫物資出口同比增長有所改善，前者主要由外出相關產品的出口驅動，後者由於低基數效應。主要產品的進口全面放緩。高基數效應是拖累進口增速的重要原因，不過進口額也比較乏力。主要大宗商品進口額增速同比放緩，大部分產品進口量走弱、超過了價格上漲的影響。機床進口額和進口量均顯著走弱，科技零部件的進口增速也有所放緩。除了內需疲弱之外，也有跡象表明下游產業鏈的外需趨弱。

Omicron疫情壓力主要體現在進口

3月中旬深圳進行了1週的封鎖，導致物流延誤、海關清關過程顯著放緩。儘管深圳海關出口佔全國出口總值的19%，但3月出口數據似乎沒有因疫情管控造成較大擾動。不過，鑑於深圳香港幹線佔據全國半導體進口的40%，疫情管控導致科技零部件進口放緩。上海封城從3月下旬開始，對進口的影響
或許將主要反映在4月份數據。

3月外匯儲備規模下降，資本外流壓力緩解

儘管貿易順差較2月有所擴大，但3月外匯儲備規模縮減260億美元至3.188
萬億美元。受中美利差收窄影響，3月外資持有境內債券規模降低。不過，鑑於3月美元走強、境外國債收益率上升，外匯儲備可能面臨估值損失。該行預計3月非FDI資本淨流出規模減少至390億美元 （2月450億美元）。3月人民幣對美元小幅貶值至6.35左右（2月底為6.30），同時基於貿易加權的CFETS貨幣籃子人民幣匯率指數走弱。朝前看，考慮到中美利差較低、出口增速可能放緩，該行預計今年底人民幣對美元將逐漸貶至6.5。