古天后日志｜阿爷出招欲稳股市 奈何缺水中港股市易跌难升

4月12日，大致天晴，日间炎热，午间气温回升至30度。美股隔晚下跌，道指跌413点；标指跟纳指分别跌75点及299点，10年期美国国债孳息率周一升至2.79厘水平，创2019年1月以来最高，反映投资者预期美国加息步伐可能加快，其将拖累估值高嘅科技股表现。以科技股为主嘅纳指已经较近期高位回落约17%。

外媒本月向65名商业、学术和金融业人士进行调查，发现28%受访者认为未来12个月有机会出现经济衰退，比1月时类似调查高10个百分点，按年多15个百分点。罗申美会计师事务所首席经济师Joe Brusuelas表示，喺联储局加息对抗通胀之际，同时出现一系列嘅供应冲击，正增加经济衰退风险。

内地疫情恶化，上海已封城逾两周，个别地区更已封城达一个月，港口拥挤严重影响供应链，虽然有消息指内地监管机构窗口指导部份基金公司唔好净卖出，以稳定市场，但A股噚日录得4089只股份下跌，而且跌势颇为急劲。至收市再传嚟网络游戏版号经过八个月冰封期后，再获重新审批，多达45款网游得到审批放行，相关股份预期今日将受消息刺激而上升。好明显阿爷对近日A股疲弱走势高度关注，开始出招救市，可惜市场缺水情况严重，除非阿爷尽快减息降准，否则无论中港两地股市易跌难升。

中美10年期国债孳息率倒挂

除咗内地被本身封城消息所困扰外，同时出现罕见嘅中美10年期国债孳息率倒挂，系2010年来首次，增加咗A股与港股的短期沽压。中美息差倒挂一方面导致人民币贬值压力加大，同时引致内地债市资金流出，进而对内地债市产生冲击。2002年以来，中美息差倒挂曾出现过4次，中美货币政策背离分化通常系中美息差倒挂驱动主因。今次中美息差倒挂直接导火线，系美国联储局快速加息及缩表，推进货币正常化，导致各年期美债息率短时间内急升。

中美息差倒挂亦源自中美经济周期反向。中国增长趋缓，需进一步宽松刺激经济；美国却紧缩加速。近日美国货币紧缩预期急剧升温，联储局3月议息会议加息0.25厘，同时亦已预告5月开启「缩表」。相反，中国增长压力加剧，促使政策进一步宽松。3月以来，相比美债息率急速上升，10年中国国债息率变化不大，仅回落0.06厘。一方面，地缘局势及内地局部疫情升温，加大经济短期压力。A股市场面临基本面和流动性的双重压力；受美元流动性收紧，令影响更为直接的港股跌幅往往大于A股。

古天后

(徐狄怡，证监会持牌人)