金融High Tea｜闷局买股考验情绪智商

港股上周无精神，恒指跌穿2万点收市，恒指收报19773点；国企指数收报6719点；科指收报4192点。一周计，恒指累跌402点，国指累跌138点，科指累跌158点。龙湖（960）为全周表现最好恒指成份股，累升13%。

美股相对表现虽然较强，但仍然有隐忧，联邦储备局理事继续透露鹰风，引发美国国债孳息率上升，令对利率去向敏感的大型高增长股周末有沽压。

杜琼斯指数上周五最后一个交易日曾跌超过370点，收巿报33706点，下跌292点，纳斯达克指数收巿报12705点，单日下跌260点，标准普尔500指数收报4228点，跌55点。总结全星期，杜指跌大约0.2%；标普500指数跌约1.2%；纳指跌约2.6%。

迷因股当炒不是好现象

恒指今年在2万点关多次上落，现在又跌回心理关口之下，中环茶友今年投资普遍较为保守，主要采取高沽低买炒波幅策略，手头仍然有银弹可用，在指数又见低位下，又是考虑是否加注的时间。有茶友认为，大市以现水平计估值不贵，但负面因素仍然荦绕大市，这个水平买股可以博反弹，但亦要准备捱一阵价。

中环茶友认为，现在遇到最大的负面因素，仍然是全球的通胀威胁未除。美国最近虽然炒通胀见顶，但联储局在9月份加息0.75厘的机会仍然不低。里士满联储银行总裁巴尔金（Thomas Barkin）表示，7月通胀率仍达8.5%，反映通胀势头强劲，联储局将尽一切努力让通胀率回到2%的目标，由于7月与9月会议相隔较长时间，联储局仍有时间消化包括就业、通胀等数字决定加息水平。经济数据反映，经济动能或增加而非需求减弱，决策者认为需要压抑通胀。

美股仍然企于相对高水平，变相「鼓励」央行官员用强硬态度压抑通胀。大股在今年高位徘徊，但最近散户继续大炒「迷因股」，增加了市场怪异气氛，这不是一个好现象。

美国息口持续上升，推动本地拆息逐步抽高。上个星期滙丰率先调高新做按揭息口的封顶价，调整对旧有按揭未有影响，下一步是上调最优惠利率，现时按揭息口以拆息挂鈎为主，并且用最优惠利率向下减作为封顶水平，如果最优惠利率上调，旧有按揭业主都要多付利息，影响更为广泛。

楼市开始呈现加息压力

今年以来，楼价开始见顶回落，过去5年买入新盘的业主现在放售，大部份相信都有或多或少的亏损。从走势上看，这轮楼价没有人为措施压抑，而是升势一年年放缓，最终无力再上，反映是购买力不足再推高楼价，到今年美国加息和移民潮增加了盘源供应，令楼价终于回落。最近新盘以低于二手市场价格推售，是造成蚀让的直接原因。如果美息继续向上，楼价相信续有调整空间。和上次沙士比较，这次疫情最大不同之处，是失业率远低于当年的8%，加上供应短期不会大幅增加，故此楼价软著陆比急跌的机会高。

外围最值得关注的因素不离通胀与利率，中港两地方面则是内地经济运行的状况。最近公布的经济数据持续放缓，再加新因素是受高温天气影响，内地四川、浙江等地电力供给告急。限电有利能源电力股，却不利整体经济运作，上周A股偏软，主要受天气因素牵引，内地券商暂时对限电影响采乐观态度，认为是暂时性和季节性。

在能源需求增加下，煤和电力股成为淡市下的赢家，上周最后一个交易日煤炭股纷纷走高。中煤（1898）单日升了5%，收报6.61元；兖矿（1171）扬4%，收报28.6元；收市后获宣布纳入成份股的神华（1088）涨2.85%，收报23.5元。电力股表现更突出，华能国际（902）升9%，收报4.28元；中国电力（2380）急升6%，收报4.67元；华润电力（836）急涨6%，收报16.4元；龙源电力（916）升2.8%，大唐新能源（1798）弹5%。电力股下半年走势颇强，有利短期炒作，股价消化后可考虑走短线。

又有周期股成恒指新贵

每逢恒指跌破重要心理关口，都会吸引一些平时不买股的投资者入市捞货收息，其中持有恒指成份股的盈富基金（2800）是选择之一。恒指刚宣布调整组合，增加成份股数目，当中又多了一只周期股神华。在此之前，恒指公司加入了周期股东方海外（316），结果东方海外虽然成为新贵，但表现一般，上周累跌11%，为全周表现最差恒指成份股，股价也低过加入前。收市后，东方海外宣布中期纯利同比增长逾一倍，派中期息3.43美元，及另派特别息2.57美元，推动周五单日急升6.5%，收报235元。

像东方海外、神华这类周期股纳入恒指，有「美化」指数的效果，因为这些股份估值仅有4、5倍甚至更低估值，而且派息慷慨，会使指数或盈富基金看来市盈率更低，派息率更高，吸引力增加，只是低估值、高派息不能维持，如果届时连股价都下跌，就变成「除精有笨」，这也是恒指公司在周期股顶峰时，因为市值考虑纳入新贵可能引起的后遗症。恒指公司如何选股毋须向股民交代，喜欢跟则跟，不喜欢跟悉随尊便。

现水平有中长线投资价值

从宏观角度，大市现时跌至相对低水平，中、长线有一定投资价值，只是众多负面因素仍然维持，短暂未见消散，第三季低迷机会仍高，或者年底或明年才有较大机会好转。在这种闷局中，买股考验抗逆能力和情绪智商，所以如果买大市而不是个股的话，现在入市要预留弹药，以备股市再跌时，有子弹再作第二、三次还击。

 

陆羽仁

原文刊于《头条日报》