金融High Tea｜通胀失控吓人 内地政策工具占优

中港两地股市6月份表现不弱，反而美股接连上演惊吓场面，最新一幕系美国5月通胀数据出笼。由于数字超出市场预期，引发联储局加速收水的忧虑。美股上周五大插水，杜指收报31392点，大跌880点，跌2.7%；标指收报3900点，跌116点；纳指收报11340点，跌414点，跌幅3.5%，为三大指数之最。一周累计，杜指倒退4.6%，为过去11周之中第10次下跌；标指与纳指分别走低5%和5.6%，为过去10周之中第9次下跌，也是今年1月以来最差单周表现。

风险资产随美股大插

美国5月消费物价指数（CPI）按年升8.6%，高过上月的8.3%，也高过预期的8.2%之馀，更续创1981年12月以来最高。同时，首季美国家庭净财富按季减少5439亿美元（约4.2万亿港元），反映财富效应减退，依靠消费为主的美国经济恐怕将失去增长动力。

上周五美股投资者忧虑联储局被逼继续加息以平抑通胀，开市旋即暴跌，金融市场与经济一同插水。高估值及科技业的风险资产遭市场抛售，一众加密货币亦连带下挫。比特币上周五（10日）报29138.5美元，跌逾3%；以太币跌幅逾6%，报1675.24美元。

全球通胀持续升温下，市场对联储局的信任度不断下跌，最新数据出笼后，有大行估计下月美国议息，有可能要大幅调高利率0.75厘。前财金官员最近纷纷发炮质疑加息太慢，令联储局日益被动，对执政民主党总统拜登的压力与日俱增，拜登强调政府会致力平抑物价，可惜至今只系得个讲字，未能提出有效的具体措施应对。

美国市场大幅波动，资金避风塘角色减退，外资在中港两地股市退潮的情况遏止，令A股和港股相对平稳。恒指上周五收报21806点，跌62点，全个星期升724点；连升两周累涨1108点。国指升3点，收报7609点。科指周五仍升76点，报4826点，全个星期急升9.7%；连升两周累飙15.3%。阿里巴巴（9988）股价期间表现突出，收报112.8元，一口气反弹超过20%，其他科企表现亦亮丽。由于美股急跌，港股美国预托证券回软，低香港收市逾400点。

内地出口远胜预期

6月份港股顶住外围跌势造好，全靠内地A股弹高撑住。上月开始，内地有两项利好因素：第一是中央5月起加快推出经济维稳措施，6月份政策利好消息持续出台，包括对科企有松绑迹象，令整个板块估值提高，其他受政策打击的股份如教育股都从低位大幅反弹；第二是作为经济重镇的上海在疫后开始重启，纾缓了市场对变种病毒打击经济的忧虑，相信也令中央稍松一口气。

中国5月出口数据令人鼓舞。5月中国出口跃增近17%，写下1月以来最大增幅，5月进口也是3个月来首度成长，原因是上海市政府松绑部份封控措施，使工厂恢复生产，物流受阻减缓。

可以看看具体数字，中国5月出口额为3082.5亿美元，较去年同期大增16.9%，远优于预期，外界原本以为上海等地的疫情会严重影响中国出口，结果并非如此。5月中国进口额为2294.9亿美元，亦增长4.1%。由于出口增长远比进口增长多，贸易顺差为787.6亿美元，暴增82.3%。

头五个月中国出口额为1.4万亿美元，增长13.5%，进口额为1.11万亿美元，增长6.6%，1至5月贸易顺差为 2904.6亿美元，扩大50.8%。

从数字上看，5月内地出口增长16.9%，进口增长4.1%。外界解读数字远比估计理想，反映中国产业链弹性相当大；同时，5月底上海港口开始大部份恢复运作，对推动出口反弹有良好作用，估计下半年内地贸易量会保持良好表现，全年有机会维持15%的增长，或至少在第三季保持理想增速，因为有报复性反弹。

国务院总理李克强上周三也在国常会上说，稳外贸、稳外资事关经济大局、就业大局，要解决外贸、外资企业复工达产等困难，并研究阶段性减免港口收费。

商界关注新政府防疫政策

从阿爷一发功就托起5月出口可见，面对通胀不稳定状况，内地放在工具箱的政策似乎比美国多，令外资对中国经济失速的忧虑减退，加上人民币反弹，资金由内地退走有纾缓迹象，但最坏情况未肯定过去，特别是美国衰退阴影日浓，美国股市自己下插，极有可能形成一波一波的冲击浪。特区政府换届在即，陆羽仁和不少商界猛人谈起，大家的关注焦点都落在经济而不是政治上。

商界猛人说，6、7月又有六四，又有七一，过去是香港政治敏感月份，今年市面相对稳定，外界观望新一届政府上场，相信在政治和社会秩序上维稳，这个方向相对清楚，要观察反而是新政府在民生经济上的表现。经过2020年初开始爆发的新冠疫情蹂躏，零售生意停停开开，搞了两年多，中小企很多已苟延残喘，就算大企业都五痨七伤。最值得关心的是，不少国家已经撑不住躺平，有理无理都开放旅客往来，香港作为国际城市，如果继续严厉的隔离政策，对国际金融中心地位有可能构成打击。

猛人话，内地因为中西部省份医疗条件不足，要维持严格的防疫措施可以理解，故此短期内香港要和内地通关似乎不容易，既然如此，可以让香港充当「试验田」，与国际先通关，这样也可以发挥到香港接通世界与内地的窗口角色，这不但对人流有帮助，对资金流都有积极推动作用。商界已经循不同途径反映这个意见。

当然，如果走这个方向，和内地通关就遥遥无期，对零售业打击较大。这是一个两难选择。

银行粮食股相对稳阵

现时全球经济主要受疫情和俄乌战争影响，战事抢高油价、粮价，旷日久持对西方造成的伤害不断加深，造成潜藏危机，唯有不断应变，才能化危为机，的确需要政府灵活按实际情况应变。美国通胀失控的威胁严峻，短期不易减退，投资者有银弹可以短炒，但同时要留有一手。科企在波动市中快上快落，相当刺激，如果讲稳阵，受利息带动的银行股，以及受惠粮油价上的公司，就自高一线，像冷门股中国淀粉（3838）上周收报0.28元，一个月累升逾40%。

全文刊《头条日报》专栏「金融High Tea」