经济衰退渐至 储局为转軚减息作准备

美股在联储局上周三宣布加息半厘后，连跌三天，市场认为原因是储局仍关注通胀，将继续紧缩，然而上周公布零售和制造业数据都差过预期，显示衰退威胁增大，且细究储局成员观点，可发现他们正悄悄转軚，为明年衰退和失业率上升作准备，已明示后年会减息，但若明年经济和失业率差于预期，相信储局明年第四季已会出手减息救经济。

储局上周三如外界预期般加息半厘，不再是过去四次会议每次都暴力加息四分三厘，联邦基金利率最新升至四厘二五至四厘半，点阵图显示储局成员预测明年底利率中值为五点一厘，较九月预期的四点六厘高，储局主席鲍威尔亦暗示，最终利率预期或再上调。然而，市场早已预测储局明年首季还会加息两次合共四分三厘，令利率升至五厘至五厘二五，才会结束加息周期，因此储局成员现在调高明年利率预测至五厘一，只是追上市场的猜测。
通胀有望见顶  明年料大幅下降

鲍威尔在会后记者会上，对加息未松口，表明纵然经济可能步向衰退，央行仍要牢牢控制住通胀，否则代价更大。然而近期数据已显示，通胀可能已见顶并开始回落。今年通胀高烧主因是粮食和油价高升，反映国际粮价的粮农组织食品价格指数在今年三月见顶达一五九点三，现已回落至一三五点七，下跌百分之八点五；至于国际油价，WTI原油期货亦由年中一百三十美元一桶的高位，已大幅跌至七十六美元，与去年底价格相若。

美国十一月通胀率为百分之七点一，较今年六月高位的百分之九点一明显回落，扣除食品及能源项目的美国核心通胀，九月创出四十年新高的百分之六点六后，十一月已回落至百分之六。曾担任储局主席的财长耶伦上周就敢于预言，除非出现意外冲击，否则美国通胀明年会大幅下降。

对于储局未来政策最大挑战，已非通胀而是经济衰退。储局点阵图对明年经济增长预测，由九月预期百分之一点二，最近下降至零点五，较国际货币基金组织预测的百分之一还要低。作为官方机构的储局对经济预测，一般都会高估而不会低估，就如去年底储局预测二○二二年经济增长有百分之四，就极为失准，现已将今年增长不断减至百分之零点五。储局高估经济增长率，因若储局都看淡，将吓怕投资者及消费者，如此经济的跌幅可能较储局预测跌得更深。
多项数据录跌  证衰退阴影加深

美国上周公布的数据已显示衰退阴影加深，十一月零售销售按月下跌百分之零点六，是十一个月来最大跌幅，差过市场预期的下跌百分之零点一，另预示未来经济动力的制造业采购经理指数（PMI），十二月初值跌至四十六点二，服务业PMI初值跌至四十四点四，都明显差过市场预期，数值低于五十显示制造业和服务业都在收缩，且收缩速度还在加大。

储局两大任务分别是遏通胀和振就业，经济若衰退将考验今年还异常强劲的就业市场，储局最新预测，明年底失业率将由今年的百分之三点七，增至百分之四点六，等于有近一百五十万个职位消失。若职位快速消失，外界势将催促储局履行责任，减息以振就业。

点阵图亦显示，储局成员预测明年底利率为五点一厘，二○二四年底为四点一厘，即会减息一厘，二○二五年再减息一厘至三点一厘。储局已向市场放出未来减息信号，只是现时通胀还高、短期还要加息，因此减息放在后年，但只要明年经济较储局预期还差，甚至跌入衰退，失业率高于预期，储局就有理由提前行动减息，刺激经济。

储局未来政策的焦点，已由关注通胀、不断加息，暗中转向忧虑经济、就业，并考虑何时减息，此显示全球资金紧缩已近尾声，高利率压抑债市、强美元打击其他货币汇价和新兴经济的压力亦在消减，全球明年重点将是对抗衰退、提振内需。