储局延迟减买债 为经济添风险

美国联储局结束一连两日议息会议，虽然通胀、失业率等数据都反映储局应启动退市，开始减买债，但储局仍选择多坐一会，暗示在十一月会议才会决定减买债。储局迟迟未启动退市步伐，看似稳健，却为明年经济增添风险，因以后的退市步伐可能较市场预期急速，且明年还可能要启动加息，考验经济承受力，届时其积蓄的救市弹药亦下降，可能没有足够能力应对下一次经济逆境。

联储局在香港时间周四凌晨结束会议，会后宣布联邦基金利率维持零至四分一厘，每月买债一千二百亿美元的规模亦不变，主席鲍威尔在记者会上则表明，若经济取得符合预期进展，可能在十一月会议宣布减买债，并认为可在明年年中结束买债计画。另值得关注的是，有九名储局官员估计明年将启动加息，占人数一半，亦较六月会议时的七人为多，外间猜测联储局明年将加息四分一厘，后年将再加息四分三厘。

早应退不退 因政府濒「财困」

从经济现况及联储局的预测来看，本来早就应实行减买债。储局工作目标是压抑通胀和支持就业，作为其通胀指标的七月个人消费支出（PCE）物价指数，按年上升百分之四点二，创三十年新高，远高于联储局目标的百分之二，该局亦将今年PCE的预测由六月时的百分之三，调高为百分之三点七，显示早前低估通胀热度；至于就业情况，八月失业率回落至百分之五点二，是疫情以来新低，预计今明年失业率将分别降至百分之四点八和三点八，已接近全民就业。

由这些数据可见，联储局在七月会议启动减买债亦不为过，故今次会议还叫大家多等一会，继续放水，即刺激美股弹升。联储局应退不退，当然非因恒大债务危机可能威胁全球金融市场，而是美国政府可能出现赖债或关门危机。

美国新财政年度由十月开始，但下年度财政预算案至今只获众议院通过，参议院仍未表决，若九月底前还未通过预算案，联邦政府可能因断炊被逼关门；另外美国国会放宽政府债务上限的日期，早在今年七月底结束，若国会在十月还未能放宽政府债务上限，或大幅提高债务上限金额，美国可能无钱还债而违约，此对市场的震撼，远非一家恒大可比。

对此，民主党本周二促使众议院通过临时预算法案，让联邦政府有钱营运至十二月初，并放宽政府举债上限至明年底。然而，美国党争已变成恶性斗争，参议院共和党议员表示将阻挠该法案通过，尤其反对放宽举债上限。若有关法案无法通过，美国政府在十月可能出现局部停摆，并且无钱还债，对经济构成重大冲击。储局拖延启动减买债，无疑想等政党恶斗尘埃落定，以免国家经济大乱。

明年或欠「弹药」 纾危机乏力

然而，储局应退市而迟迟不退，却为明年经济带来额外风险。 其一，联储局明年退市步伐，可能比市场想像的更急速。为免退市慢加剧股楼泡沫和通胀风险，鲍威尔明示十一月会议将宣布启动减买债，并说明年中将全停买债，此即每月减买债的幅度将达一百五十至二百亿，高于市场预期的一百亿。此外，为遏止经济过热，加息步伐亦可能加快，估计明年底要加息四分一厘。

其二，储局可能缺乏弹药应付下次衰退。储局资产负债表去年初只有三万八千亿美元，现已暴增至八万四千多亿，由于迟迟未启动减买债，就算储局明年中全停买债，资产负债表亦将冲上九万亿美元，令储局的财务风险大增，亦削弱其未来再放水买债的能力。

市场还忧虑的是，美国今年经济全靠政府逾万亿美元的刺激经济计画支撑，明年再无政府巨额挹注，经济可能面对衰退威胁，就算衰退迟一两年才降临，但因联储局现时已严重透支救市能力，到时能储存多少救市弹药，实是一大疑问。