【大行點評】碧桂園獲大行唱好 建議增持買入

多家投資銀行近日調高碧桂園（02007）投資評級，看好未來盈利增長，建議增持買入。 招商證券調升碧桂園投資評級，由「中性」至「買入」，目標價維持不變。花旗集團亦發表研究報告指出，碧桂園恢復能力較預期更強，在近期股值回落至吸引水平下，維持予其「買入」評級及目標價18.33元。 摩根大通近日研報中，預計碧桂園第四季銷售增長將加快，而公司財務狀況穩健，現金狀況良好，未來盈利將會穩健增長。該行給予碧桂園評級「增持」，目標價22.5元。 *銷售增長看好 盈利持續增長可期* 碧桂園公告顯示，2018年1月至9月，碧桂園實現權益銷售金額4155.8億元，權益銷售面積4406.萬平方米，同比增長38.4%及27.8%。截至今年上半年，公司的總土儲權益金額及權益面積也同樣保持領先優勢。 摩根大通在報告中表示，碧桂園上半年未入賬銷售達7100億元，其中2250億元將於下半年入賬，其餘大部分會於明年入賬，而該批未入賬款項仍未計在2018年下半年新合同銷售當中。 此外，摩根大通稱，碧桂園第四季可出售資源為2420億元人民幣，假設去化率60%，預計第四季銷售增長將加快至64%，全年增幅將達到42%。預計公司未來盈利將會穩健增長。 招商證券則在報告中表示，碧桂園土儲豐富、財務穩健，已經為可持續的盈利增長做好準備。雖然三四線城市的房地產銷售受到棚改政策調整的影響較大，但碧桂園2017年的銷售中只有2%的銷售額與這一政策直接相關。2018年前9個月，三四線城市項目的去化率依然高於一二線城市項目，銷售受到政策的影響微乎其微。 花旗銀行稱，碧桂園「比我們之前的預期恢復得更好，公司計劃在未來5年內投資800億元用於機器人業務。通過使用建築機器人，可以降低至少10%的建築成本並提高建築的安全性與質量。」 融資能力強勁 淨借貸比率低於同行 各地房地產調控政策持續升級，行業融資條件步步收緊，房企資金壓力凸顯。申萬宏源分析師王勝認為，在行業銷售增速下行的背景下，融資能力的差異將決定房企的生存狀態。 數據顯示，2018年上半年，170家房企的淨負債率（永續債作為權益）約為92.56%，較期初上漲4.04個百分點。60家重點房企的整體平均融資成本由2017年末的6.03%增至6.33%。 同期，碧桂園的淨借貸比率僅為59.0%，上市以來連續11年將淨借貸比率保持在70%以下，此外，借貸成本也大幅低於行業平均水平。 中報顯示，截至今年6月30日，碧桂園淨經營性現金流連續第三年為正，賬面擁有可動用現金餘額2099.1億元，此外，還有2813.9億元未動用銀行授信。 9月19日，碧桂園成功發行9.75億美元雙年期優先債券，並獲最高約2.2倍認購。 據瞭解，這是自2018年5月市場劇烈震盪以來，內房股最大規模的債券發行，其中部分年期長達5.3年，更是2018年2月以來內房股最長年期的發行之一。 *回購顯示信心 盈利能力看好* 此外，碧桂園還多次出手回購股票。公告顯示，碧桂園於10月16日回購1000萬股，佔已發行股本0.0462%，每股回購價8至8.18港元之間，涉及總額共8109.96萬港元。據統計，碧桂園今年內於聯交所累計回購9685萬股，佔已發行股本0.4455%。 業內人士分析認為，碧桂園作為行業龍頭，積極回購股票，表明公司認定自身股價被低估。