【3333】恒大中期盈利創新高 負債率降逾三成

中國恒大（03333）發布2018年度半年業績，多項核心指標繼續行業第一：核心利潤550.1億元(人民幣，下同)，同比大增101.5%，淨利潤530億元，同比大增129.3%，營業額3003.5億元，同比大增59.8%，總資產17699億元，淨資產3245億元，均創行業有史以來最高紀錄。此外，恒大淨負債率較去年末下降超三成。
今年年初，許家印宣布全面啟動「新恒大、新戰略、新藍圖」的戰略部署，要堅定不移地實施「規模+效益型」發展模式，以及低負債、低槓桿、低成本、高周轉的「三低一高」經營模式，保持規模適度增長，重點注重增長品質。「新恒大」亮相僅僅半年，便交出行業有史以來最佳半年業績，實現高品質增長，印證了新戰略的前瞻性和正確性。
穩居「利潤王」 高分紅回饋股東
半年報顯示，除了核心業務利潤和淨利潤大幅上漲，上半年恒大毛利率36.2%，實現毛利潤1088.6億元，同比大增61.8%；淨利率17.7%，同比增5.4個百分點；核心利潤率18.3%，同比增3.8個百分點，各項利潤指標均創新高，繼續穩居行業「利潤王」。
據恒大總裁夏海鈞現場表示，盈利能力的持續提升，來自於超前的土地儲備戰略、強大的成本控制、產品附加值提升及提前償還永續債。半年報顯示，恒大土地儲備達3.05億平方米，土儲成本為每平方米1683元，龍頭房企中成本最低。公司採用統一規劃、統一招標、統一配送的標準化運營模式，有效控制成本，並大幅降低了銷售、管理、財務三大費用，上半年銷售管理費用率同比下降兩個百分點。此外，恒大大力打造精品產品，並連續三年實施無理由退房，不斷提升產品附加值，保證了毛利率及淨利率穩步上升。
業內人士認為，上半年房地產市場持續調整，而恒大成為極少數業績逆市大增的房企，這也印證了許家印此前所說：「越是市場不好的時候，越能展現出恒大的功底」。
今年前七月，恒大銷售3448.4億元，同比增長20%，業內預計其全年銷售將突破6000億元。一系列增效益、控成本舉措加上持續強勁的銷售，將推動恒大利潤持續高增長。
在實現高利潤的同時，恒大高分紅回饋股東。根據此前公告，公司將分派2016年及2017年年度股息，總額達創紀錄的168億港元，每股份紅1.287港元，分紅回報率達5%。
中金預計，隨著恒大盈利能力持續提升，預計2018年及2019年年度股息將達每股2.33港元與每股2.95港元，相當於9.5%與12%的分紅回報率。市場預計恒大將恢復「年年分紅」的慣例，2018年的分紅預計在明年3月年報發布後派發，投資者若在9月27日前購入恒大股票，短短半年內就可獲得近三年的兩次巨額分紅，分紅回報率高達15%。
業績大幅提升，也進一步打開了恒大估值的上升空間。有證券分析師認為，目前港股前十大上市房企平均市盈率為8倍，而恒大作為行業「利潤王」，市盈率卻僅為5.35倍，可謂是估值最便宜的地產藍籌，遠低於萬科、碧桂園的13.62倍與7.38倍市盈率。如果恒大達到碧桂園的7倍市盈率，股價應為40港元，市值約為5200億港元；如果恒大能夠達到萬科的13倍市盈率，股價應為75港元，市值約為9700億港元。而目前恒大市值只有3800億港元，這意味著恒大股價仍有巨大的空間。
負債率下降超三成淨資產民企第一
今年以來，面對房地產調控持續加碼以及緊縮的信貸環境，行業資金壓力凸顯，中小房企違約、跑路、倒閉等風險逐步暴露。恒大卻成功兌現降負債承諾，經營情況愈加穩健。
半年報顯示，恒大淨資產大增34%至3245億元，位居中國民企第一。同時，有息借款大幅下降615億元，「一增一降」推動淨負債率下降至127.3%，較去年同期大幅下降五成。瑞信與摩根士丹利均認為，恒大去槓桿表現令人滿意。
此外，恒大始終堅持「現金為王」策略。截至6月底，現金餘額達2579億元，未使用銀行授信2010億元，充沛的現金流為恒大穩健經營提供有力保證。