【218】申萬宏源：明年中小板創板將成A股超額收益來源

申萬宏源證券(00218)認為，明年中小板創業板的相對業績趨勢可能重新佔優，中小創將成為明年重要的超額收益來源，明年第二三季度將是成長股歸來的重要時間窗口。 申萬宏源策略高級分析師傅靜濤在申萬宏源年會上指出，穩中向好是2018年A股市場的主要取向。明年支撐A股估值的因素將由業績高增長，部分轉變為無風險利率下行和改革預期提升風險偏好。 決定股價的主要因素一般包括基本面（業績）、無風險利率及風險偏好等。2017年A股反覆上揚，最主要是因為大量上市公司業績明顯提升。 他進一步指出，盡管中小創的外生業績的正貢獻將逐漸消失，總體業績增速回歸內生增速，同時商譽減值的壓力仍可能邊際提升，中小創業績增速下滑仍是大概率。但相對大多主板個股而言，創業板(剔除溫氏和樂視兩隻權重股)業績增速的下滑幅度將可能更小。 近兩年創業板的相對業績趨勢持續弱於滬深300指數，市場風格轉換，價值取代成長，以中國平安(601318)、貴州茅台(600519)為代表的績優股，成為A股市場的領漲板塊。 傅靜濤指出，8月以來，在當前貸款基準利率低於銀行間市場基準利率，也低於AAA企業債到期收益率的利率倒掛格局下，中小企業存在融資不足的問題。如果宏觀流動性能夠結構性寬鬆，中國經濟復甦進程將更加平穩，因此明年國內宏觀流動性的結構性階段性寬鬆未必不能期待。 對於明年A股的主要熱點，他建議，圍繞「製造 + 中國領先」和「創新 + 景氣」兩條主線布局，兩條主線分別涉及的5G、光伏、高鐵、軍工和人工智能板塊，以及電子和新能源汽車板塊都值得看好；業績改善的金融板塊仍值得底倉配置。(ms)