2025港股上望二萬五 「炒下波幅慢慢上」 關注特朗普對華政策 專家推薦4板塊

【2025股市前瞻系列】剛過去的2024年，港股可用一洗頹風來形容，恒指全年上升3012點，升幅逾17%，終止4年跌勢。展望2025年，專家預期隨著中央繼續推出刺激政策下，相信港股可更進一步，「炒下波幅慢慢上」，年內上望25000點。

港股2024年表現「飲得杯落」，不少機構均預期港股仍有進一步上升的空間。大行摩根士丹利早前的中國股市展望報告，預期恒指在基本情況下見19,400點，而在「牛市」情境下目標為25,000點。中金則認為2025年港股盈利增速2至3%，與2024年大致相若，加上估值和風險溢價修復充分，因此指數空間基準目標定在22000點；樂觀情形下，若財政發力更多，恒指有望達24000點。

伍禮賢：今年「先低後高」

光大證券國際證券策略師伍禮賢向《星島頭條》表示，預計港股2025年港股走勢為「先低後高」，他指特朗普即將上任，外界對於中美關係、貿易戰的憂慮，現在市場已有一個比較悲觀的反映，他相信市場情緒漸漸會由悲觀變回一個相對中性，有助市場氣氛好一點。

此外，市場預期2025年內地繼續會推出一些利好政策，內地經濟復甦在政策帶動下，若出現一個比較好的改善，亦可對港股有正面幫助。因此他預計港股2025年有機會呈「先低後高」走勢，「我們看最低其實也是18000點，因為始終港股也是落後於外圍市場、估值也是便宜的，最高看25000點。」

溫鋼城料呈「V型走勢」

iFAST Global Markets投資總監溫鋼城接受《星島頭條》訪問時，預期2025年港股會呈「V型走勢」，他指中央一直推出刺激政策，近期在化債，或者地方債問題上也慢慢地處理中，相信今年年初，「隨著中央出力比較多一點，通常內地銀根會較鬆動一點，我估計就會容易往上走。」

接著到年中的時候，他相信特朗普的政策、在貿易戰方面慢慢「發功」而令港股見今年低位。而到了年底，市場漸漸消化有關影響，而經濟方面有改善的話，相信指數有機會被「踢高」，一如去年9月、10月中央出招提振經濟及股市。

溫鋼城坦言，若沒有出現一個比較透徹的，或是比較有深度的反彈，或是深度的回穩，相信港股是「炒下波幅慢慢上」的格局；預期2025年港股低位及高位，分別會在18000點至25000點，波幅區間大約7000多點，並預期年底將收於23000點左右，「相比2024年來講會再有一個升幅，大概升3000點左右、相當於10多個百分點，所以講到港股也是看樂觀一點的。」

2025股市前瞻｜有哪些風險因素要關注？

談到今年的風險因素，溫鋼城關注內地經濟復甦進程，「但始終有個問題，就是見到一些經濟數據都是好壞參半，甚至乎是壞的更多。」他以周二內地公布PＭI數據為例，12月製造業PMI降至50.1；反映服務業的非製造業商務活動指數升至52.2，好壞參半。另外他又關注歐美減息步伐，若因特朗普上台而受影響，甚至不減反加，也對股市有影響。

伍禮賢關注特朗普對華政策的不穩定性。

伍禮賢則關注特朗普對華政策，存在不穩定性，「雖然他之前說了上任首天對華加徵10%的關稅，但是他是否只加一次呢？還有是否10%呢？我覺得這是一個不確定的。」

他續說，市場對內地經濟復甦表現有憧憬，一旦表現得不好的話，也會成為一個風險因素，另外亦要關注內地房地產市場的低迷持續的情況。第三是內地推行寬鬆貨幣政策下，人民幣匯率2025年有機會再走弱一點，也對股市有挑戰性的因素。

伍禮賢薦科技、高息、貴金屬資源、保險股

踏入2025年，投資者應如何部署？伍禮賢認為，今年可重點留意四大板塊，第一個是科技股，「因為我們對大市看法比較樂觀，在大市走得比較理想的情況之下，相信科技股不會太差」，再加上近期外圍的科技股比較強、估值較高，相信有助本港的一些科技股在股價上追落後，再者近月本地科技股走勢也不是特別差，可對大型科技股抱一個較樂觀的心態。

大型科技股中，他對騰訊（700）看得最為正面，其次可留意涉及電子消費領域的科技股，例如聯想（992）、舜宇（2382）及瑞聲（2018）。因為仍處復甦周期，「復甦周期由2023年第四季開始，到現在復甦延續了一年，我覺得這個周期是未結束的，因為相對衰退周期有接近兩年的時間，復甦周期假設是和衰退周期一致的話，我覺得現在處於復甦的中間。」至於芯片股如中芯（981）近來升勢太急，現價已頗高。

大型科技股中，伍禮賢對騰訊（700）看得最為正面。

第二個板塊是一些高息股，「我自己預計在2025年會是一個經久不衰、投資熱情維持相對比較長時間的板塊」，他指之前大家關心外圍減息，如今有另一個更大的因素在於內地長債息持續走低，反映著內地投資者對於一些穩健收息資產的需求上升，相信未來會傳遞到股票市場上，「因為當你債息越來越低的時候，資金始終會有一個比較，債息越來越低，吸引力自然是越來越少的，反觀港股上業務平穩，而一些收息又比較吸引的股票都真的不少。」他相信一些「中特估」、電訊股及公用股值得關注。例如中移動（941）、長江基建（1038）、中電（002）。

第三個板塊是貴金屬資源股，因他對金價的看法相對較正面的，因中長期趨勢向上應不會改變，包括環球央行繼續增持黃金、近年隨著美國債務上限越來越高，相信市場對於美元的依賴性會降低，「當大家對於美元市場的看法，沒有以前看得這麼紮實的時候，就要找一些又是紮實的資產」，他預期今年內國際金價有機會突破3000美元/安士，金礦股、銅礦股可留意，包括紫金（2899）、山東黃金（1787）、江銅（358）。

第四個板塊是保險股，因近幾季復甦態勢相當理想，伍禮賢相信在2025年的行業是有機會延續這個復甦的情況，不論財險類或壽險類，預期復甦進度也會相當理想，再加上中港市場向上，對於保險股的投資收益亦有正面幫助，投資者可留意平保（2318）、國壽（2628）及友邦（1299）。

溫鋼城以高息股為主力 內需、內銀可吼

溫鋼城建議投資者今年以高息股為主力，因為不少股息率達7厘，加上內地債息一直持續向下，高息股與債息的息差達5厘之多，自然吸引投資者追捧。他建議散戶留意中資電訊股，以及本地電訊股如港燈（2638）、香港電訊（6823），甚至電訊盈科（008）也可以看高一線。此外「三桶油」、煤炭股這些高息股也可留意。

另一方面，溫鋼城相信內需會慢慢改善，「他們在2024年算是其中一個最落後的板塊，沒有特別上升」，他預料隨著內地方面推出多項政策，例如減存量房貸，減輕居民供樓負擔，令可支配收入增加，將對內需有幫助。

溫鋼城相信隨著內地方面推出多項政策，內需會慢慢改善。

此外，他說銀行股，無論內銀，以及國際銀行也可以考慮，但本地銀行股則「可能差一點點」。他舉例滙控（005）和渣打（2888），相對英國及美國的銀行，滙控和渣打估值也相對比較低，預計可吸引到資金持續的流入。內地銀行股方面，同樣是看好其股息率，與內地債息有一定差距，相信資金會找它們作為停泊的地方。