互聯互通淬煉十年 緊扣香港金融未來｜趙柏基

10年前的11月17日，滬港股票交易互聯互通機制正式開通，首次通過兩地金融基礎設施的連接，讓投資者可以委托本地券商、經由本地交易所和結算公司買賣對方市場上市的股票。當年有幸參與其中，見證這個開創全新資本市場開放模式的新機制問世，也經歷了這10年間互聯互通機制的擴充壯大和成功。隨著機制不斷優化，境內外投資者參與程度不斷加深，互聯互通對內地和香港市場的重要性也日益突顯。展望未來，透過繼續優化完善互聯互通機制，更深更廣地發揮「聯」與「通」的作用，相信互聯互通機制將能推動更多金融創新，助力國家持續推進資本市場高水平制度型開放，並進一步鞏固香港國際金融中心地位。 

三地投資標的穩步擴大

先看看互聯互通機制在過去10年的非凡成就。據港交所發布有關互聯互通十周年的白皮書，10年間互聯互通機制已由最初的滬港通，拓展到深港通、債券通、互換通。投資標的也穩步擴大，產品日益豐富，截至今年9月底，滬深港通下合資格交易股票超過3,300隻，覆蓋滬深港三地市場上市公司總市值的九成、成交規模的八成以上。
 
在投資標的擴大的同時，伴隨着交易結算額度及可交易天數的擴容，滬深港通成交活躍度也穩步提升，今年首三季，北向和南向交易的日均成交額分別為1,233億人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍，已佔到內地市場成交總額的6.7%和香港市場成交總額的16.9%。

推動A股獲納全球指數

互聯互通也成為海外資金進入國家資本市場的重要渠道，推動A股和國債獲納入全球主流指數，截至今年9月，境外投資者持有總額近7.6萬億元人民幣的內地證券資產，與2018年6月MSCI首次納入A股時相比，增長逾4.7萬億元人民幣。其中，滬深港通下北向資金持有A股市值高達2.4萬億元人民幣，佔境外投資者所持境內股票資產總額的77%；境外投資者持有的中國債券總規模則逾4.4萬億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數前增長約144%。 

互聯互通機制之所以有今天的成果，離不開國家對香港作為國際金融中心地位的支持，以及對深化推進國家資本市場高水平開放的堅定不移。另一方面，互聯互通機制可說是香港「一國兩制」在資本市場領域的生動實踐，實現內地與香港資本市場的雙贏。 

正如政務司司長陳國基所言，互聯互通是一項結合了兩地金融專業智慧的創新之舉。猶記得，國家在改革開放以來，從開放貿易、企業跨境融資併購逐步走到資本市場雙向開放的階段，但因那時候國內外大環境、資本市場制度差異等因素，國際投資者進入A股市場以及境內投資者開展海外投資仍然受到不同限制，跨境投資便利性與效率有待提高。 

平衡漸進和可控原則

另一方面，在積極推進資本市場高水平開放的同時，也要平衡循序漸進和風險可控的原則，在此背景之下，貫徹「一國兩制」的香港，便充分發揮「背靠祖國、聯通世界」的獨特優勢。在國家和有關部門的大力支持下，滬、深、港三地交易所和結算公司經過充分討論和精心準備，集成智慧，探索出一條透過兩地金融基建聯通、既能擴大開放又能對資金進出有效監控的可行路徑，開創出今天的互聯互通機制。

回首過去十年推動互聯互通發展的歷程，香港充份發揮作為國際金融中心的優勢，包括建構國際化遊戲規則、完善且具透明度的資本市場，以及熟悉海外投資者等。同時，香港肩負國家資本市場改革開放中擔當「試驗田」和「防火牆」角色的責任，發揮促進內地與國際資本市場對接的功能。可以說，互聯互通機制的穩健運行，對市場的重要意義之一，是直接加強了境內外投資者對投資對方市場的信心。

未來仍有廣闊發展空間

縱使這十年已經非常精彩，但依然只是一個開端，互聯互通未來仍有廣闊的發展空間。中國證監會副主席李明便表示，將繼續優化完善互聯互通機制，拓展內地企業境外上市渠道，擴大期貨市場開放，加快推動新一輪全面深化資本市場改革開放，深化機構產品合作，加強兩地監管合作，共同維護兩地市場健康穩定發展。 

我深信互聯互通在未來十年會再創輝煌。港交所正籌備多項優化措施，包括在滬深港通中引入大宗交易、將房地產信托基金（REITs）納入滬深港通，以及將人民幣股票交易櫃台納入港股通等。另一方面，對於市場期待進一步完善互聯互通下兩地投資者參與對方市場融資融券安排，例如對現有滬深股通下的股票借貸安排進行優化；積極研究內地投資者在互聯互通機制下參與融資融券的可行模式，提升跨境投資組合收益及資金使用效率，以及持續優化探索相關配套服務，推出更多有助於提升投資者參與度和便利性的措施，相信也會是未來互聯互通機制的發展目標，讓互聯互通在持續創新之下，從「量」走向「質」的發展，它的繼續不斷進化，將成為香港未來金融發展的重要基石。

全國政協、外匯基金諮詢委員會成員、香港會計諮詢專家協會創會會長
趙柏基