人行旗下媒體引述業內人士 警惕債市單邊行為風險 央行有責任警示

內地債市今年成為市場焦點，大量資金湧向債券市場。「央行提示長期國債利率風險」、「交易商協會對幾家金融機構啟動自律調查」等傳言四起。人民銀行主管的《金融時報》發文，以答問形式梳理業內人士幾大解答。

如何看待當前中國長債利率水平？

5年以內的國債利率往往受短期經濟指標影響比較大，超長期國債利率更多受到金融市場投資策略和投資情緒等因素影響。近期，受市場供需關系、單邊一致預期下投資者行為等因素影響，中國長債收益率短期快速下行，偏離合理區間。

有人提出了「中國經濟日本化」？

業內人士指，這種觀點並不準確。日本經濟經歷了「失去的30年」，長期處於經濟增長速度接近1%或者低於1%，通貨膨脹低於1%的狀態。從增速來看，中國經濟還保持在5%左右的水平；從發展動力來看，在很多領域都有大的發展空間，如產業細分與發達國家還有較大差距，有很大的發展潛能。從人口紅利來看，隨著三孩生育政策的實施、綜合人口素質的提高，人才紅利新優勢將逐步顯現。

長債收益率快速下行會有甚麽風險？

從歷史經驗來看，如果市場形成高度一致預期，很容易發生波動。央行有著維護市場體系穩定運行的責任，有責任提示風險。

特別是當前債市一些比較激進的參與者，激進的交易策略超越了機構風險管理能力。對於銀行、保險等配置型投資者，如果將大量資金鎖定在收益率過低的長久期債券資產上，若遇到負債端成本顯著上升，會面臨收不抵支的被動局面。

央行有設置國債利率的合意區間麽？

央行多次提示風險，是為了防止長期國債利率短期快速下行，旨在遏制羊群效應可能導致的系統性風險，並未設置長期國債利率區間。

市場上有傳言稱部分機構被要求暫停國債交易？

業內人士指，一些金融機構在央行提示風險後，又從一個極端走向另一個極端，「一刀切」地暫停了國債交易，這既是其風險管理能力弱的體現，也是對央行意圖的誤讀。同時，也關注到，有的人用「小作文」為符合自身利益的市場趨勢造勢，業內應保持理性，避免被這些聲音混淆視聽。

有機構稱目前市場存在「資產荒」，因而大量買入國債，怎麽看？

業內人士指，合理配置國債是機構的正常策略，金融管理部門是支持的。但是，一些中小金融機構債券收入佔營業收入均超過30%，有的甚至超過了50%，已經超出了正常配置盤的比例。同時，這類機構不僅缺乏合理的風控機制，甚至沒有風險防控的意識。一旦市場行情出現明顯反轉，可能導致機構無法承受的風險甚至引發系統性風險。實際上，當前市場上還有很多有潛力的領域，機構需要充分發揮自己的專業性和主觀能動性，尋找優質資產。

《2024二季度貨幣政策執行報告》提到「對金融機構持有債券資產的風險敞口開展壓力測試，防範利率風險」，如何理解「壓力測試」？

業內人士回應指，簡單來看，債券資產的風險敞口壓力測試指的是——如果利率突然上行10個、20個乃至50個基點時，金融機構的風險敞口有多大，對市值影響多大。目前該項壓力測試已逐步展開。通過這類壓力測試，央行旨在提示相關金融機構提高合規意識、提升風控水平。