日圓徘徊「5算」何去何從? 兩大行料沽美債撐滙價 摩通反指央行傾向貶值

2024-05-20 06:00

日圓徘徊「5算」何去何從? 兩大行料沽美債撐滙價 摩通反指央行傾向貶值
日圓徘徊「5算」何去何從? 兩大行料沽美債撐滙價 摩通反指央行傾向貶值

美國息率持續高企,令日圓滙價低迷,即使日本當局被指早前已可能兩次入市干預,每百日圓兌港元仍徘徊於「5算」水平,今年已累跌近一成,更有大行不約而同地預期日本央行可能會拋售美債以捍衛本幣滙價,從而對美國融資和債券市場產生影響。不過,摩通卻唱反調,認為日本央行會更傾向於日圓貶值,主因透過企業盈利提升,對其經濟影響可能是正面。

不只日本 亞洲央行或沽美債

據彭博報道,美國利率高企及美元強勢,令亞洲政策制定者擔心昂貴的進口成本刺激通脹。報道引述了紐約梅隆銀行高級策略師Geoffrey Yu指出,亞洲央行可能會在下半年拋售美債,以提供資金為本幣抵禦美元走強。根據美國託管銀行的全球資金流動數據顯示,任何將美債變現為美元及在貨幣市場上拋售的舉動,都可能令本已「疲弱」的美債需求雪上加霜。

即使日本當局被指早前已可能兩次入市干預,每百日圓兌港元仍徘徊於「5算」水平。
即使日本當局被指早前已可能兩次入市干預,每百日圓兌港元仍徘徊於「5算」水平。
有大行不約而同地預期日本央行可能會拋售美債以捍衛本幣滙價,從而對美國融資和債券市場產生影響。
有大行不約而同地預期日本央行可能會拋售美債以捍衛本幣滙價,從而對美國融資和債券市場產生影響。
摩通唱反調,認為日本央行會更傾向於日圓貶值。
摩通唱反調,認為日本央行會更傾向於日圓貶值。
無論是拜登或特朗普出任美國總統後,預期均會擴大該國不斷膨脹的資產負債表以爭取選民支持,這也可能削弱今年稍後的美債需求。
無論是拜登或特朗普出任美國總統後,預期均會擴大該國不斷膨脹的資產負債表以爭取選民支持,這也可能削弱今年稍後的美債需求。
日本資本外流加速的可能性及對日圓影響不容忽視。
日本資本外流加速的可能性及對日圓影響不容忽視。

Geoffrey Yu強調,不只是日本,所有亞洲央行都擔心本國貨幣疲弱會帶來通脹,若需要開始變現部份儲備如美債作為緩衝時,可能會迫使聯儲局放慢透過量化緊縮減持美債的步伐。

他更預期,無論是拜登或特朗普出任美國總統後,均會擴大該國不斷膨脹的資產負債表以爭取選民支持,這也可能削弱今年稍後的美債需求。

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需求減少 可能推動利率上升

值得留意的是,紐約梅隆銀行的觀點亦與美銀策略師一致。美銀認為,日本當局早前可能已兩次出手入市提振日圓,花費了數百億美元的官方存款,而下一次提振日圓的行動很可能需要財務省動用其持有的美債,可能對美國的融資和債券市場產生影響 。

美銀表示,美債需求減少可能會推動利率溫和上升,並收緊與隔夜回購協議掛鈎的參考利率,亦即「有擔保隔夜融資利率」(SOFR)的息差。該行又指,美國短期債息最有可能受到影響,因為日本財務省持有的美國國債可能大部份都以短債為主。

摩通唱反調 弱日圓有利經濟

另一方面,摩根大通日本市場分析師Junya Tanase在一份報告中卻預計,日本央行會更傾向於日圓貶值,而不是連續加息讓日圓升值,因為日圓疲弱令企業盈利提升,對經濟影響可能是正面,而連續加息對經濟影響將是負面。

該行進一步表示,如果這個假設是正確的話,即日本央行和政府對弱日圓持開放態度,那麼日圓貶值可能會自我強化。

一旦資本外流加速 不容忽視

不過,Junya Tanase指資本外流加速的可能性及對日圓影響不容忽視。他舉例指出,在過去兩年間,土耳其里拉是少數貶值幅度超過日圓的貨幣之一,其家庭資產比例曾於2022年第三季至第四季的3個月期間從72%降至64%;如果擁有高達1,100萬億日圓現金存款的日本家庭,存款比例同樣下降8%及轉向外匯資產,將導致約90萬億日圓的流出。至於日本實際利率在通縮環境中仍保持正值,為目前阻止資本外流的一個重要因素。

但該行提到,日本家庭將日圓資產轉為外匯資產的渠道也在增加,包括外匯存款、外匯保險及透過新NISA投資外匯資產,其中透過新NISA的拋售預計每年達6萬億日圓。因此,該行認為若日本家庭大規模購買外匯資產及日圓拋售同時發生,有關壓力將可能超過1998年。

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