「中國除外」投資策略被斥離譜 惟好友續唱淡港股 25年來僅5%回報 中港命運大不同?

2024-02-13 17:22

自今年初開始,「中國除外」投資策略在全球基金界冒起,資金持續在中港股市流出,股市大震盪。不過,摩根大通資產管理全球多元資產策略主管John Bilton就持相反意見,認為雖然中國經濟正面臨困難,但不可投資中國的說法「離譜」。雖然資金對中國市場仍投下信任一票,但香港後市就繼續遭到吹淡。

Bilton指出,貨幣政策存在不確定因素,以及勞動力萎縮是進一步令人擔憂中國的原因。值得留意的是,勞動力是左右經濟增長的最大因素,而中國人口下跌意味勞動力同樣萎縮,代表拉動經濟增長的其他「馬車」將要承擔更多。他又指,解決這些問題對於增強國際投資者對中國的信心尤其重要。除此之外,解決通縮、內房衍生的問題亦是緩解市場憂慮的關鍵。

中國股債仍具投資機會

中國作為全球第二大經濟體,Bilton表示不應視這個市場為另類投資或不可投資。他認為,投資者可在政府債券及股市尋找到機會。以政府債券為例,中國債券市場龐大,但國際資金參與較少,加上中國在通縮環境下有可能減息,利好該資產。另外,中國仍有龐大選股機會,皆因經濟發展仍很需要金融界參與,以應對人口老化、交通、服務等問題。

「大好友」唱淡香港後市

市場認為中國仍有投資機會,但香港前景慘被看淡。曾是中國概念「大好友」的摩根士丹利前首席經濟學家羅奇(Stephen Roach),日前在英國《金融時報》以「讓我痛苦地承認這一點,但香港現在已經結束了(It pains me to say Hong Kong is over)」撰文,由香港內部政治、內地經濟及中美因素三方面難以改善,直指「香港已玩完(Hong Kong is over)」。

他分析稱,香港股市回歸25年後走勢幾乎是全球最差之一,相比1997年回歸時,恒指僅升約5%,但期內美國標普指數上升幾乎4倍,香港升幅也不及上海股市。

港命運連繫三大因素 均難以處理

羅奇分析,香港的命運因本地政治、中國經濟因素及中美關係三大因素組成,三者也難以處理。

一、本地政治

前特首林鄭月娥在2019年提出備受爭議的《逃犯條例》修例,並引發北京實施《港區國安法》,削弱香港自治。在2019年首季,恒生指數接近三萬點,現在則跌至15,700水平,跌幅高達45%以上。

二、中國經濟因素

中國經濟面對疫情、內房市場和地方政府財政等結構性問題,這些不利因素引發長達三年的熊市,中港企業均受到不同程求的影響。

三、中美關係

自2018年以來,中美競爭日趨激烈,而美國「友岸外包」(friendshoring)的外交政策,令香港在亞洲區內盟友被迫在中美之間選邊站,導致香港與其最大亞洲貿易夥伴產生隔閡。他形容,香港沒有政治迴旋空間去選擇自己該走的路,要逆轉中美摩擦更是難有方法。

羅奇認為,儘管利淡消息可能已反映在價內,中國經濟因素可能改善,惟勞動力萎縮和令人擔憂的生產力前景或帶來阻力,任何反彈恐怕都是短暫。

財爺撐港股目前具性價比

財政司司長陳茂波日前引述在瑞士達沃斯世界經濟論壇期間,有歐美長線的投資基金及商界說正重新評估投資中國及香港,尤其中港股票的估值相對便宜「抵買」,只是要看準時機。他形容,情況是「開始轉勢」,並相信香港只要做好自己,「(國際投資者)佢有錢搵、見到個市係正面,佢自自然然會返來」。

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