內地不得不出手救市 金融界已作最壞打算 「這次股災震央恐在中港」｜金融拆局
2024-01-24 17:55 
內地傳聞多時的救市終成真！人行預告將在2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，放水1萬億元人民幣，港股隨即飆逾500點，令股民重現希望。不過，以整月計，港股1月份跌幅仍大，救市的同時亦可能反映出背後危機之大，令中央不得不「出手」；據彭博引述香港金融界人士透露，大跌市之時，銀行家和交易員已作最壞打算，慨嘆現時情況不像2008年全球金融危機，而是與1998年亞洲金融風暴時情況相似，又指當年風暴始於泰國，但如果今次再爆危機，斷言中國將是根源，香港則會處於震源中央。（The late 1990s crisis started with Thailand. But if another one erupts, China will be its root cause, and Hong Kong the epicenter.）
香港過往面對大大小小的金融危機。在亞洲金融風暴爆發時，恒指在1997 年8月至1998年期間，跌幅高達60%；而2008年雷曼事件引爆金融海嘯，恒指亦曾在一年間跌逾60%，但因當時內地經濟崛起，為香港建立強大的後盾，令金融界就業人口僅損失7.7%，相對10年前失業率高達13%，情況較好。
今年開局不利 與外地形成對比
報道指出，金融業在一年前曾寄望中國在疫情後，壓抑的消費需求能夠重新獲釋放，刺激香港市場交易，令經濟重新邁向繁榮，惟目前這種幻想已經破滅。
中港金融市場不但在今年開局出師不利，更與亞洲其他市場繁榮的局面形成強烈對比。其中港股恒生指數於1月就曾跌逾10%，成為全球主要指數中表現最差市場；值得留意的是，恒指市值有三分之二以上都是來自中資股，某程度也反映市場預期內地企業面對不少困難。
分析指出，雖然有交易員將跌市矛頭指向結構性產品清算等技術因素，但更令人憂慮的是投資者對內地債務憂慮揮之不去，畢竟若債權人開始「敲門」，股票將會變得無價值。
兩大潛在危機：內房債及地方債
事實上，其他資產重新定價亦釋出警號。全球資產規模達10萬億美元的貝萊德公司（BlackRock）擬折讓三成出售上海辦公室大廈；同時，私募股權資產的二級買家要求折扣高達30%、甚至60%以上，而歐美地區的折扣則接近15%，意味投資中國市場風險不斷加大，資金亦要為自己打算。
在債務問題上，分析指內地政府必須同時應對兩個潛在危機，一是內房長年累月積下的高槓桿，另一個是地方政府的借貸。截至去年11月，內地非金融部門債務佔國內生產總值比例為294%，遠較10年前約160%大幅增加。
內地提產業升級 對內房袖手旁觀
報道又指，越來越多的證據表明，內地政府可能沒有還款意願及能力。去年12月中，內地政府提出2024年發展計劃，優先考慮產業升級，而不是促進國內消費。分析指這展現了當局對內房採取袖手旁觀的態度，同時房地產市場重新出現銷售下跌的跡象。
至於還款能力，如果借貸成本下降，負債累累的地方政府可再融資，但現實情況則出現「碰壁」。
港屬外向型經濟 資金外逃勢動盪
中國人民銀行在過去兩年中的減息措施已將內地銀行置於危險境地。截至去年9月，貸款機構的凈息差為1.73%，低於政府認為銀行財務健康水平所需的1.8%。工商銀行（1398）現時股價水平僅為賬面價值的0.36倍，反映投資者對其資產質量和盈利前景深表懷疑。
香港以外向型經濟體系自居，在經濟繁榮時自然欣欣向榮，但一旦面對如今情況，資本外逃帶來的動盪自然不是小事。自2009年以來，熱錢紛紛湧入香港以接近中國，就像20世紀90年代熱錢湧入東南亞一樣。如今，市場有意見不斷質疑香港作為金融中心的可行性，亦讓人想起1997年香港回歸後的不安局面，能否轉勢還是看內地政府如何「出手」。
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