洪灝：美緊縮政策影響中國出口 銀行仍不敢放貸予內房

思睿投資集團合伙人兼首席經濟學家洪灝發表報告指，中國創紀錄的貿易盈餘使存款餘額和M2激增，正是中國製造業實力底氣的有力明證，但也意味中國出口一直是疫情期間支撐經濟的重要支柱。美國聯儲局的緊縮政策正壓制著美國內需，並影響了中國製造業和出口的勢頭。因此，儘管中國重啟，但消費和房地產復蘇基礎不牢，大宗、能源和股市表現平平。

內房復蘇不成規模 銀行投資謹慎

洪灝又指，內房雖然今年一季度初步復蘇，但4月之後仍不樂觀。銀行對於放貸給房企尤其是民營房企依然頗為謹慎，但若新房銷售不足，則用於房地產建設的資金將見絀，因此4月房地產投資再度放緩。

「雖然部分二手房市場按年增長較強勁，但一手房市場的復蘇不成規模。出於對『爛尾樓』和新房供應有限的擔憂，一些買家為求穩妥轉而購買二手房。」

美若躲過衰退 中國出口將勁增

報告分析，若美國能躲過衰退，中國製造業和出口勢將重燃強勁勢頭。工業利潤增速觸底，中美消費者信心並肩回暖都暗示著，美國避開衰退的可能性正穩步上升。如是，經濟全面復蘇尚需時日，風險資產也終將有所表現。否則，若美國衰退，市場將先下行，但隨後央行很可能會進一步寬鬆以助力復蘇，如2014年至2015年間所見那般。

中國家庭槓桿率激增 異於海外復蘇經驗

報告指，中國家庭的槓桿率激增，如今進一步加槓桿的空間已有限，這正好解釋了為何貸款增速滯後於貨幣增長，而「報復性消費」如曇花一現。此外，消費在中國經濟中的比重殊為有限，因此海外的復蘇經驗無法輕易移植適用。