滙控受瑞信牽連 AT1債單日大跌兩成 一文看清風險及影響

瑞信獲瑞銀收購條件之一，是將瑞信價值160億瑞郎（約1354億港元）的額外一級資本（AT1）債券撇帳，一眾投資者如夢初醒，手持債券頓成廢紙，激發AT1市場拋售潮。總部位於英國的滙控（005）亦受到牽連，其中一筆AT1債價最多急跌21%，股價亦成表現最差藍籌。一文看清AT1是甚麼、對滙控以至香港銀行的影響有多大。

昨日（20日）AT1市場一片風聲鶴唳，將會撇帳成「廢紙」的瑞信AT1債，有債價只跌至個單位。而受事件影響，一眾國際銀行AT1債亦大跌，滙控一筆2018年發行的「永久後償或有可轉換證券」，昨日報價從96.87美元跌至76.5美元，大跌21%，多隻其他AT1債價亦跌逾10%。

拆解AT1及對滙豐影響🔽

AT1債券，又稱為應急可轉換債券（Contingent Convertible Bonds，簡稱CoCo債），是金融海嘯後開始引入歐洲銀行，可為銀行補充資本，以符合監管規定。

AT1債券的特性，是當銀行資本充足率低於特定水平時，債券便可轉為股份，與銀行共同承擔債失。

彭博指出，歐洲的AT1市場規模達2750億美元（約2.15萬億港元）。

由於AT1債券的價值會「清零」，但股東則可因收購而換取價值30億瑞郎的瑞銀股份，市場不滿這種優先次序安排。

歐洲銀行新發行的CoCo債在2022年第四季平均債息為9.8厘，較2021年底的平均3.3厘急增，亦是2011年第三季以來最高水平。

AT1債券（CoCo債）屬次級無擔保債券，一般情況下，其債債順序較一般可換股債、優先股及普通股高。

上商林俊泓：市場始料不及拋債

上海商業銀行研究部主管林俊泓表示，AT1在金融海嘯後引入市場，其中原意是設計出一款新式產品，吸引更多不同取態的資金投資在銀行，亦可分散銀行融資途徑，而以其條款而言，在債市是偏向高風險、高回報的投資。

他稱，本身AT1的條款有權在特定情況下，讓債券持有人權益受損，但市場一時之間對AT1恐慌，一部分是未曾意會此風險，另一部分是對瑞士當局做法違反投資常識，感到震驚。

料暫對港衝擊細

對於滙控等本地及國際銀行股價大跌，林俊泓相信，未必反映信貸風險，反而更多是憂慮日後銀行為滿足資本比率，令發債的成本上升，影響盈利能力。至於事件對香港銀行體系的影響，他料難免受到衝擊，但程度會較輕，而環球市場恐慌會否進一步發酵，則仍有待觀察。

富途陸秉鈞：瑞士開壞先例 顛覆市場認知

富途交易部高級分析師陸秉鈞直指，瑞士當局的做法是完全顛覆市場認知，「打破『在同一標的公司下，持有股票比債券危險』的金融排序」，解釋指傳統商業運作之下，當一間公司面臨破產危機時，債權人獲賠的優先級別應永遠高於股東。

恐拉緊銀行流動性

他認為，此先例一開，將會對金融市場認知帶來洗牌式影響，有機會引發市場對全球銀行的CoCo債重新估值，以適應新「玩法」，對整個歐洲AT1債券市場造成衝擊，包括有份發行AT1的滙控。他相信，如若銀行要以此工具進行集資，成本將會更高，甚至因為需求不足而無法發行，進一步拉緊銀行流動性。

料不利股市中短線表現

對於股市影響，他認為市場對一連串銀行事件的認知，可能會由個別事例擴展至整個歐洲銀行業的危機，將對股市信心帶來中期影響，料後市觀望情緒會更為濃烈，不利股市中短線表現。

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