古天后日誌|港股進入有波幅 冇升幅階段

2023-03-14 10:11

3月14日,早上多雲,日間部份時間有陽光,天氣乾燥。隔晚美股表現反覆,繼SVB爆鑊後,美國再有兩間銀行被FDIC接管,包括FRC及SBNY同樣因為擠提出現動性不足,令市場再度陷入恐慌。美股先升後跌,道指早段一度升逾300點,收市跌90點;標指失守3900後,早段曾逼近3800支持後反彈,無奈反彈至3900前支持變阻力,最終跌5點收市,納指則升49點。

接連再有銀行被接管,市場情緒當然嚴重受損,雖然唔少人將今次SVB所引發嘅地方銀行擠提,或引發2008年嘅金融海嘯2.0,但古天后噚日嘅日誌已清楚指出兩者分別,古天后雖然對今次接連有銀行出現流動性問題未有掉以輕心,但亦未至太悲觀,與其將今次SVB事同2008年金融海嘯比較,似乎今次更加似去年英國退休基金被迫拋售英債有啲相似,只要央行能夠提供流動,問題應該可以順利解決。目前中小型銀行受影響更大,客戶將存款轉至較大型銀行,出現擠提對細銀行壓力較大。

其實今次小型銀行出現擠提,主要係之前喺寛鬆貨幣環境下,銀行存款急升,銀行將存款買入不同年期嘅國債,由於踏入加息周期,息率上升,債券價格喺兩年間由高位回落逾兩成,對銀行資產負債表構成一定壓力,若銀行本身現金流充裕,就唔使低位拋售債券以維持其流動性,但SVB就係因為存款大量流失,為應付現金流需求,逼住賤賣呢啲債券資產,加上喺美股下行之際進行集資,引致股價大跌,無法透過資本市場再融資,而引發今次事件。

本來喺通脹受控下,聯儲局已有意於明年開始掉頭減息,估計至2025年息率將回落至3%之下,屆時呢啲債券價格就能夠回升,中小型銀行亦可順利過渡,誰知FOMC班友係咁出口術放應,令市場相信聯儲局要繼續進取加息,令債價疲弱,SVB因為管理層嘅錯誤決定,資源錯配引致倒閉,繼而引發市場恐慌,地區性銀行出現短暫流動性短缺。FRC跟SBNY可以話死得無辜,前者雖然涉及唔少房地產借貸,但喺樓市轉弱下,未見大量拖欠供款,純因為SVB引發地區性銀行而出現流動性短缺。至於SBNY則涉及較多虛幣業務,帳薄上嘅抵押品或有機會出現不足。

不過經過呢幾日搞到咁大鑊,斷估下星期議息,都無乜資格再加0.5%,暫時市場預估加息0.25%嘅比例大約係65%,甚至已有35%估唔加息,並最快喺下半年減息,年底息率將下降至4%。當息率掉頭回落,而市場整體流動性回復正常,所謂金融海嘯2.0自然唔會發生。古天后一直對美股唔係睇得太淡,尤其當市場個個話美國經濟可能陷入衰退時,本欄已多次強調,喺就業市場保持強勁下,美國經濟唔會差得去邊,而今年美股係可以採取逢低吸納嘅策略。

至於港股呢,去到19300-19400水平,又回到12月及1月起步位,入場資金似乎變得較為積極,可惜港股整體動力亦係唔多夠,連本來強勢嘅電動車股因為減價戰插水,中概股亦未見有資金喺現水平大手接貨,暫時大市仍然係靠一批中字股支撐,港股進入有波幅,冇升幅階段。

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