美國加息｜議息結果揭盅 一文看清各方加息預測及分析

美聯儲議息會議結束，宣布加息0.75厘，合乎市場預期，以下綜合各方加息預測及分析：

中銀香港指美聯儲在今年餘下的兩次會議中還有超過100個基點的加息空間。

摩根士丹利指加息增加經濟衰退的風險。

信安資金管理(亞洲)投資策略部主管陳曉蓉

尚渤投資組合經理Christian Hoffmann表示，美聯儲願意在2023年前繼續加息步伐，即使這意味著增長放緩及失業率上升。

美聯儲在解讀點陣圖時依舊感到不安，由於它無法揭示出輸掉通脹戰爭的後果，也無法預期經濟所受到的破壞；但當局依然努力尋找當中的細微變化，用作潛在證據來預測對通貨膨脹和經濟的預期。

中銀香港指美聯儲在今年餘下的兩次會議中還有超過100個基點的加息空間

今年3月，美聯儲啟動自2018年12月以來的加息周期，把聯邦基金目標利率從0%-0.25%加至3.00%-3.25%。美聯儲在過去三次會議連續加息75個基點，創下1980年代初以來的最密集加息幅度，單次加息幅度為1994年以來的最大。

中銀香港首席經濟學家鄂志寰博士認為，9月的點陣圖顯示，大多數參與會議的聯儲局公開市場委員會成員都預計聯邦基金目標利率將於2022年底升至4.0%以上，這意味著美聯儲在今年餘下的兩次會議中還有超過100個基點的加息空間，以抑制居高不下的通脹。

香港方面，鄂志寰博士指出，對於美聯儲的快速大幅度加息，港元利率也有所反應，香港1個月香港銀行同業拆息(HIBOR)從今年初的0.15%大幅上升至9月21日的2.59%，創2020年初以來的新高。期間香港銀行體系總結餘則降至目前的1250億港元，加大港息上調的壓力，故香港銀行業短期有加息的壓力。鑒於香港銀行體系流動性尚算充裕，因此港息的調升滯後於美息。未來港元利率的進一步調整除參考美國加息的速度和幅度外，也要看本港的資金流向和銀行體系流動性變化等情況。

摩根士丹利指加息增加經濟衰退的風險

美聯儲加息75個基點一如預期，令人驚訝的是年底政策利率將從之前的3.4%上升至4.4%，升幅為100個基點。另一個出乎意料的是美聯儲對其終端政策利率的預測從之前的3.8%上調至4.5%-4.75%。加息的路徑與11月會議加息75個基點、12月加息50個基點、1月加息25個基點相呼應。

儘管收緊政策步伐咄咄逼人，但美聯儲預計勞動力市場仍將保持強勁，失業率僅上升至4.4%，而通脹率則降至2%-2.5%的目標水準。雖然「加息前置」可能在短期內解決通脹風險，但從長遠來看，它也增加了經濟衰退的風險，亦將對資產估值產生壓力並對收緊金融狀況構成影響。

近期收益率上升，或為投資者提供透過核心固定收益和總回報策略來增加存續期的機會。債券收益率已上升，逐步反映美聯儲或將加快加息步伐至4.25厘。較早前的加息預期過低，因此該行認為收益率上升是恰當的，更指市場對加息的預期終於反映現實。

信安料年底前指標利率或高見4.5%

信安資金管理(亞洲)投資策略部主管陳曉蓉分析指，九月份的議息會議，聯儲局一致決定加息75點子，指標利率升至3.25%。值得注意，聯儲局大幅上調未來指標利率預測，局方政策取向更趨鷹派。最新的點陣圖顯示，年底利率中位數將升至4.4%，相當於十一月再加息75點子及十二月再加50點子。我們認為，指標利率年底或高見4.5%，明年第一季或進一步攀升至5%，甚至更高水平，未來美國貨幣政策走向依然高度不確定。

事實上，聯儲局點陣圖的預測，比起市場會議前已計入的利率水平更高。在記者會上，聯儲局主席鮑威爾表明，即使經濟要持續在趨勢水平以下一段時間，聯儲局將上調利率至緊縮性區域。他的言論表明局方會繼續以遏抑通脹為政策重點，即使經濟要付出代價，政策亦要持續直至通脹重返政策目標水平2%。

對於2023年的預測，聯儲局政策委員普遍預期利率有機會高見4.6%；2024年，利率預測中位數為3.9%，2025年為2.9%，而長期利率預測則為2.5%。「更長時間維持較高利率」的政策方向，意味著對於經濟的負面影響更大及有機會歷時更長。政策委員目前認為，2023年美國失業率將升至4.4%，暗示多數委員認為明年經濟將陷入衰退。參考「塞姆規則」(SahmRule)，如果美國失業率上升至少0.5%，幾乎可以確定進入衰退。

尚渤投資認為市場過度解讀「放慢加息步伐」言論

尚渤投資組合經理Christian Hoffmann表示，美聯儲願意在2023年前繼續加息步伐，即使這意味著增長放緩及失業率上升。此外，主席鮑威爾談及企圖控制貨幣狀況，儘管這可能為巿場帶來不必要的波動。美聯儲亦試圖利用巿場來影響實體經濟。

美聯儲在解讀點陣圖時依舊感到不安，由於它無法揭示出輸掉通脹戰爭的後果，也無法預期經濟所受到的破壞；但當局依然努力尋找當中的細微變化，用作潛在證據來預測對通貨膨脹和經濟的預期。市場初期對加息反應激烈，但繼新聞發布會上發表的言論「某個時候放慢加息步伐是合適的」的確為市場帶來一線希望，但他認為市場對此言論過度解讀。

Hoffmann指出，鮑威爾竭力地沖淡巿場期待加息步伐放緩的樂觀情緒，從他應對第一條問題時可見，被問及以甚麼因素取決放慢速度，他卻花時間說明央行「沒有放慢加息速度」。

富達國際指聯儲局鷹派言行一致 資產配置宜審慎

聯儲局9月利率會議一如市場預期加息0.75厘，與聯邦公開市場委員會之前所透露的鷹派訊息一致。鮑威爾表示由於目前情況超出歷史經驗，儘管經濟面臨此輪緊縮政策有可能避免衰退，然而目前市場氣氛面臨極大不確定性，鑒於政策需要較之前預期更強硬且為時更久，估計經濟軟著陸機率已明顯下降。

富達國際全球宏觀經濟分析師Anna Stupnytska認為，儘管聯儲局沒有加息1厘，透過利率點陣圖、經濟預測摘要等戰勝市場預期，並強化在Jackson Hole會議上之鷹派立場。隨著經濟數據顯示通脹壓力變得更為廣泛而持續，且從能源成本轉向服務業，對抗通脹將續為聯儲局目前重點，加上經濟仍具韌性與就業市場仍強勁，均顯示聯儲局在增長與通脹間的取捨有限。

Anna Stupnytska進一步分析，有鑒於聯儲局政策更清晰，主要國家央行年底前貨幣政策轉為較不鷹派之門檻相當高，市場期待的政策轉捩點似乎更遠。除非看到強而有力數據顯示緊縮貨幣政策對實體經濟帶來衝擊，否則聯儲局將延續加息之路，此亦加強富達預期2023年經濟硬著陸為基本情境之看法。