台央行：貨幣政策非萬靈丹 緊縮恐致經濟硬著陸

台灣的中央銀行官員昨日在社交網站發文，指出美國聯儲局（Fed）以及英倫銀行（BoE）分別加息半厘與四分一厘，對抗通脹，但經濟學家警告，貨幣政策可不是萬靈丹，採取緊縮行動並非易事，一不小心就可能讓經濟硬著陸（hard landing），帶來痛苦的高失業與急速的經濟萎縮。

台灣的央行官員指出，主席鮑威爾強調，當前美國經濟足夠強勁，可以承受較為緊縮的貨幣政策，可望實現軟著陸（soft landing）。

環球通脹高企。路透社資料圖片

面對近期主要經濟體央行的加息行動，若干新興經濟體央行已緊隨加息；例如巴西央行於本年5月4日加息1厘，印度央行則加息0.4厘。新興經濟體之所以須配合加息，可歸因於先進經濟體央行近期的加息行動，已引發全球資本流通的溢回效應（spillbacks），導致新興市場經濟體匯價面臨龐大貶值壓力。

國際間對資本自由流通與浮動匯率的思維，自全球金融危機以來已有很大改變。倫敦商學院（London Business School）教授自2013年以來多次重申，大國貨幣政策的影響力，會透過跨國資本流通波及其他國家，造成全球金融循環（global financial cycle），嚴重影響新興市場經濟體的貨幣、信用評級；一國即使採浮動匯率也無法獲得貨幣政策自主性，新興市場經濟體如欲獲得貨幣政策自主性，就須對資本流通加以管理。

美國聯邦儲備局加息半厘。路透社資料圖片

就連過去力主資本自由流通的國際貨幣基金組織（IMF），近年態度亦大幅轉變，坦承過去誇大資本自由流通、浮動匯率制度的效益。

IMF第一副總裁的戈皮納特認為，彈性匯率未必能保有貨幣政策自主性，以外匯干預與審慎政策因應外部衝擊，可讓貨幣政策聚焦於處理國內物價壓力。在若干新興與開發中經濟體，央行常因須回應外部衝擊而面臨艱難的政策選擇，當通脹預期難以制約，則貨幣政策喪失自主性；此時，外匯干預與資本管制可顯著改善政策抵換（policy tradeoffs）的難題，對於通脹預期制約欠佳，以及對匯率與資本流量較為敏感的經濟體而言，更是如此。

《經濟學人》日前警告，美國加息如過猛，恐招致經濟衰退，須妥為拿捏；另提醒央行應多關注控制通脹的核心職責，即使面對來自各界對央行高期待的壓力，例如要求處理不均、樓價、氣候變遷等各種社會議題，但貨幣政策可不是萬靈丹，如以利率處理這些議題，更是大而不當（too blunt）的工具。此外，主要經濟學家認為面對此波由供給面衝擊所推升的高通脹，央行的工具箱其實並沒有可直接使力的工具。

 

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