大行點評｜中金料中國消費受疫情的衝擊大於生産

中金公司發表研究報告，料疫情對中國供應鏈衝擊較大，但由於庫存等因素的影響，似乎仍未完全體現到生産上。3月製造業PMI生産分項環比下降0.7ppt至49.5%。

從高頻數據來看，半鋼胎、焦化企業開工率增速改善，地煉、PTA等開工率增速下降，沿海八省電廠耗煤量同比下降4.4%（2022年1、2月同比增速分別爲-4.9%、10.2%），未現大幅下滑。我們預計3月工業增加值同比+5%（1-2月爲7.5%）。

總體來看，這次疫情反彈對消費的衝擊可能超過去年8月。結合社零數據的季節性特徵，該行預計3月社零同比增速可能在-4%左右，較前值下滑10.7個百分點。

政府債發行繼續同比多增，拉動社融增長，該行預計3月新增社融3.5萬億元，存量社融同比增速持平於10.2%，M2增速或小幅回落至9.1%。

該行預計一季度GDP增速爲5%。考慮疫情影響，該行維持前期判斷，即疫情大約會對一季度GDP增速造成0.3-0.7ppt的負面衝擊，一季度GDP同比增速或爲5.0%左右。