拆局：海底撈6862｜疫下擴張過急致勁蝕

疫下擴張過度的中國火鍋店龍頭海底撈（06862）發盈警，預計去年全年由盈轉虧，勁蝕最多45億元（人民幣，下同），差過市場預期，當中包含300多家餐廳關關或停運等產生最多39億元減值損失。海底撈成為藍籌近一年以來不斷「幫倒忙」，股價自染藍生效至今已累跌67%，目前市值在恒指排倒數第9位。

海底撈預告，去年全年錄得淨虧損38億至45億元，按年轉盈為虧， 2020年度賺近3.1億元，但收入預計超過400億元，按年增長40%。該集團指，虧損主要由於有兩大原因，包括去年有300多家餐廳關停及餐廳經營業績下滑等因素，導致處置長期資產的一次性損失、減值損失等合計約33億至39億元。

另一個原因則經營不善，海底撈指出，疫情加上過去兩年門店網絡快速擴張與內部管理問題，對餐廳經營帶來衝擊，特別是去年下半年受到疫情爆發和公共衛生管控措施的顯著影響，導致期內經營業績按年出現下滑，海外門店去年亦出現虧損加劇。

海底撈指，一直密切關注市場狀況，並調整商業策略及運作以減少負面影響，而為提升營運表現，已於去年11月推行「啄木鳥計劃」，亦積極控制租金及其他營運成本，嚴謹管理營運資金並運用信貸融資和股本融資手段，確保現金流穩健及現金狀況良好。

所謂「啄木鳥計劃」，是指改善經營業績不佳的門店、恢復大區管理體系、在考核各部門前提下續向員工傳達企業文化，及「雙手改變命運」的價值觀等，另外亦表明適時收縮業務擴張計劃，若門店的平均翻檯率低於每天4次，原則上不會開設新門店。

翻查資料，去年中平均翻檯率為3次，相比2019及2020全年平均的4.8次及3.5次，情況拾級而下。而該集團疫情下大肆擴張，截至2020年底門店按年大增530家，至1298家，並在去年中進一步擴至1597家，即使年底前縮減約300家，仍然是「疫市」擴張。

昨日海底撈開市後一度升4%，隨後倒跌收市，報19.08元，跌5.5%。該股去年2月高見85.8元，市值達4550億元，並在3月納入恒指，但自此一沉不起，兩個月前低見15.85元，高位累挫最多81.5%，市值低見不足900億元，遠遠跑輸大市。

勤豐證券資產管理董事總經理連敬涵指出，海底撈正在重組業務，相信餐廳資產仍會進一步減值，「有O的餐廳只係停業，租約未撥備晒」，加上大額固定營運成本，將繼續拖低今年業務前景。他認為，在海底撈重組及疫情等負面因素消散之前，相信股價短中線都難有起色。