大行點評｜中金指聯儲局轉鷹對中國貨幣政策制約有限

美國聯儲局公開市場委員會的會議紀錄顯示，聯儲局對息口的取態較市場預計更偏向「鷹派」，中金公司(03908)研究部發表報告，指預測到今年底，美國核心通脹可能在4%以上，居高不下。中金指，基準情形下，如果美聯儲只是加息2至3次，市場可能反應不會很過度，但如果發生更激進的情形，比如縮表，市場波動將可能明顯加大。

中金指，聯儲局12月議息會議紀錄顯示，理事對貨幣政策正常化進行充分討論，且態度較為鷹派。不僅首次加息的時間點可能提前，更重要的是可能更快「縮表」。基準情形下，相信聯儲局今年5月首次加息，全年共計加息2至3次，每次25基點，不排除加息2至3次後開始「縮表」。

中金表示，近期美國通脹預期上升較快，但是美國10年期國債孳息只是在低位盤整，主要原因是美聯儲擴表太快，購買太多國債，壓低長端利率。如果加息不能壓制通脹，甚至出現利率倒掛，美聯儲可能考慮縮表，需要高度關注對美股、美債、美元的影響，以及對國際金融市場的衝擊，而時間點可能在今年第二季度左右。

中金更指，在激進情形下，若未來幾個月長期通脹預期逐漸「脫錨」，物價和工資螺旋加速上升，美聯儲可能最快3月首次加息，今年加息4次或以上，縮表也將更早更快。

不過，中金相信，美聯儲收緊貨幣政策，對中國貨幣政策制約有限。從歷史上看，中美貨幣政策周期並不同步，無論是金融危機後還是疫情後，中國的貨幣政策正常化都遠遠領先於美國。而美國收緊貨幣政策，對中國基礎貨幣投放直接收縮的效應已經有限。中金指，中國匯改後，人民幣匯率波動增加、更能發揮國際收支調節穩定器的作用，而外匯佔款變動已不大，資本流動對基礎貨幣投放的影響已經明顯減弱。(ms)