社論｜人行降準穩經濟 應對明年內外挑戰

　　人行前天突宣布全面降準，釋放一萬二千億人民幣的長期資金，以營造較寬鬆貨幣環境，反映內地經濟形勢嚴峻，須適時出手扶持經濟，既扶持中小微企，亦為債務重的企業提升融資能力，避免出現違約風險，並為明年經濟開局打好基礎。政治局會議後聲明強調明年經濟「穩字當頭」，凸顯明年經濟下行壓力比今年還大，加上國際資金趨向緊縮，人行明年再微步降準，甚或減息的機率不低。

　　緩房企違約風險 避免骨牌效應

　　人行降準是有迹可尋，總理李克強上周五與國際貨幣基金組織（IMF）總幹事格奧爾基耶娃舉行視像通話，明言內地經濟正面對複雜環境和新的下行壓力，中國續實施穩健貨幣政策，保持流動性合理充裕，且會適時降準，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持，確保經濟平穩。

　　內地經濟在第三季開始受嚴重洪澇災害衝擊，疫情多地散發，經濟已放緩，隨着恒大集團信貸危機，導致房地產企業資金鏈緊張，令相關的建築、鋼鐵、水泥和運輸等七十個行業受嚴重拖累，而明年更是房地產企業的海外債和內地債到期的主要年份，有需要加快降準，或放寬其融資能力，化解債務違約的系統性風險，避免出現骨牌效應。加上大部分省市因缺煤缺電和減排節能，推出各種限電措施，影響工業生產尤其高耗能行業，導致經濟出現新的下行壓力。

　　此外，全球資金氾濫環境逆轉，因通脹高企，挪威、紐西蘭和南韓已啟動加息，加拿大、新加坡亦停止貨幣寬鬆政策，至於濫發貨幣最嚴重的美國，聯儲局近日亦因通脹高燒，改口要提早數月停止買債，美國加息期亦可能提早開始。發達國家收緊貨幣供應，將令環球資金由發展中國家包括中國，回流往發達國。

　　內外因素令內地資金供應趨緊，人行七月降準半厘、釋放約一萬億人民幣，明顯未能抗衡經濟新的下行壓力，因此人行要再度降準，釋放一萬二千億人民幣，既要令市場緊張的銀根得以放鬆，並為明年經濟開局提供一個較寬裕的環境。

　　由於明年內地經濟下行壓力較今年更大，加上近日新變種病毒Omicron快速擴散，可能加深全球經濟困局，中國明年還可能降準甚至減息。中國大型金融機構的存款準備金率目前已降至十二厘的低水平，未來再降空間有限，但仍有能力微步減息。中國過去幾年並未像西方般為了救經濟而減息，內地一年期存款利率高於通脹一厘有多，並非如歐美般大幅低於通脹率約五厘，故中國則仍有一厘多的減息空間。

　　耍組合拳撐經濟 備有彈藥減息　　

　　除了降準等整體寬鬆貨幣政策外，內地亦正採取針對性的貨幣手段扶持個別領域，如過去數月就適度放寬信貸予房地產和煤炭電力行業，另為創造經濟新動力，人行上月推出碳減排支持工具，金融機構支持清潔能源、節能環保、碳減排技術等的碳減排貸款，人行可提供六成本金，預計可因而釋放以萬億元人民幣計的信貸。

　　中央本月中旬將召開經濟工作會議，為明年經濟定調及推出各種應對措施，李克強近期多次強調，內地經濟出現新的下行壓力，中央正籌謀新組合拳應對，除了繼續推行穩健貨幣政策外，亦會實施積極財稅政策，以及各種針對性支持行業行動。政治局會議對明年經濟基調除了定性要「穩中求進」，更多了「穩字當頭」四個字，凸顯要穩經濟、穩增長的逼切性。

　　投資者要留意的是，中國一直堅持穩健貨幣政策，降準、針對性寬信貸等手段都只是為了營造適度寬鬆環境，而非大水漫灌地谷經濟，中央現時加力鬆貨幣，亦預示內地經濟明年的下行壓力不輕，還須陸續採取措施消解。