星島日報

【專欄】頂住死人重啟 齊來炒復工市

2020-04-14 08:10
現時全球關注的核心是美國疫情是否受控。AP
現時全球關注的核心是美國疫情是否受控。AP

在復活節假期前後,美國都有不少事發生,先有天量放水,再有復工計劃。節前美國聯儲局做出驚人舉動,再次天量放水。美國聯儲局主席鮑威爾上周四宣佈新一輪高達2.3萬億美元的放水計劃,為企業和財政吃緊的政府提供貸款援助。

鮑威爾這個龐大灑錢計劃,距離特朗普之前推出的2.2萬億美元財政刺激計劃,還不到半個月時間。鮑威爾以視像方式向布魯斯金學會發表演說,講述大放水計劃。在視像會議上,布魯斯金學會高級研究員韋塞爾(David Wessel)問鮑威爾:「聯儲局大幅降低利率、購入上千億國債、推出一系列貸款計劃,聯儲局放出如此龐大貨幣量,會否擔心出現一些常見副作用,例如通貨膨脹、資產價格泡沫等問題呢?」

天量放水 不怕泡沫

鮑威爾回應是,聯儲局推出的紓困計劃,都在法律授權範圍內,並且已與財政部、國會方面達成一致。他又話當下最需要解決的問題是支援實體經濟,解決人們生活面臨的困境,只要有需要便會繼續做。他強調,在法律範圍內,紓困方案能做到甚麼程度,其實「沒有上限」。

至於通脹問題,鮑威爾說,「2008年金融危機時,政府推行量化寬鬆政策,當時很多人擔心,量化寬鬆導致的貨幣量增加,會造成高通貨膨脹。可是高通脹沒有發生,通脹率長期低於聯儲局目標。所以誠實地說,通貨膨脹過高不是聯儲局優先考慮的問題。」言下之意是通脹不是他所擔心的問題。

聯儲局在持續大放水下,其資產負債表增長之快,的確很得人驚,現時總規模已去到6.13萬億美元,創了歷史新高。聯儲局資產負債表的構成,是聯儲局印銀紙在市場上增購資產。聯儲局在金融海嘯時三度推出量寬,資產負債表去到4.5萬億美元時便停下來,之後開始沽債「縮表」,到2018年,資產負債表規模降至3.8萬億美元,下降速度本來已不快,加上去年市場出現水緊情況,聯儲局重新放水,資產負債表又回到4萬億水平。最近美國新冠疫情爆發,聯儲局突然大開水喉,令資產負債表一下衝至6.13萬億美元。上周又說會再放出2.3萬億資金。市場相信到今年底,聯儲局資產負債表規模,可能會突破9萬億美元,佔美國GDP逾40%!

有朋友問我,全球新冠疫情是否受控,不然為甚麼股市會急急炒上?他懷疑是否有投資者收到內幕消息,知道疫情已經受控。我叫他不要迷信內幕消息,大家見到美國在新冠疫情上搞到「一鑊粥」,那些收到美國政府的「內幕消息」,把新冠肺炎當成普通流感的人,相信早已輸到破產。

我認為由於聯儲局天量放水,大量資金湧入市場,填補因為恐懼帶來的資金緊縮,首先是遏止因為資金不足去槓桿,造成資金斷裂式的崩潰,其次是投資者定一定神後,見到聯儲局無限放水,便在恐懼和貪婪之間跳轉,股市是炒超前的,大家都想在股市觸底前搶先入市。大家估計天量放水會帶來巨大炒作浪潮,當然如果疫情完全失控,也會帶來一場大蕭條,投資者就在這兩極之間賭博。

細心地分析目前全球疫情,歐洲疫情相對受控,此前疫情比較嚴重的意大利、西班牙、德國、法國等,每日新增確診數字都低於5000宗,已沒有每日出現過萬宗新增確診個案的恐怖狀況。目前歐洲唯一比較差的是英國,上周五單日新增確診個案有八千多宗,之後稍為回落。最近非洲有很多國家開始出事,印度也有點得人驚,但印度和非洲經濟對世界影響不大,並非國際主要關心點。

五一復工 如箭在弦

現時全球關注的核心是美國疫情是否受控。美國狀況沒有特朗普講的那樣樂觀,美國每日新增確診個案此前上過超過35000宗的高峰後,回落到超過25000宗水平。疫情最嚴重的紐約州,應該已過了每日新增確診的高峰,只是美國沒有封城,仍然令人擔心疫症會由一個州,擴散到另一個州,所以怕美國疫情仍未見頂。

不過,美國總統特朗普積極要重啟經濟,並定出5月1日復工目標,這種做法有一定風險,因為過早重啟經濟,會令疫症加速傳播。早幾日美國的衛生官員似乎反對,但周日美國國家過敏和傳染病研究所所長福奇稱,部份地區或最早從5月起放寬限制性措施;另外,食品藥品管理局局長斯蒂芬‧哈恩同樣表示,政府將5月1日作為放寬全美「居家令」的目標日期,他認為美國疫情非常接近轉捩點。聽完他們咁講,相信美國計劃在5月1日復工已經如箭在弦。

人命好賤 經濟有價

如果說美國疫情已經見頂,實屬言之過早,美國還可能有下一波爆發。美國由於醫療體系比較強健,死亡率約4%,遠低過英國的12.5%。但不能排除特朗普會採取與疫症並存的策略,只要醫療體系捱得過去,便任由病毒擴散,重啟經濟。關鍵要看在重啟經濟後,逼爆醫院情況會否大幅惡化,死亡率會否急升。

假設每日3、4萬的新增感染數字,4%左右的死亡率,即係每日感染換成每日死多1600人,這就是提早復工的代價。在美國這種資本主義,人命好賤、經濟有價。總括而言,美國疫情仍有不確定性,但大家見到天量放水,便賭大蕭條不會發生,賭美國可以忍住死人去復工,便偷步入市。

假設特朗普真是在5月1日重啟經濟,會發生甚麼事情呢?答案就在聯儲局的9萬億美元資產負債表當中。在市場極度恐慌時,人們會不斷將槓桿倉位拆倉,到恐懼過去,人們又會賭疫情不爆煲,慢慢把倉位建立起來,極低息環境和聯儲局的巨大資產負債表,估計會維持一、兩年,資產泡沫將有可能出現。小心有幾方面影響。第一,美元貶值。現時全世界都在印錢,當大家印錢規模差不多,各國貨幣相對價值會差不多,貨幣匯率不會有變。最後要看那些是印錢比美國少的國家,她們的匯率會比美國強,暫時看日本都有機會。

睇好黃金 會繼續升

第二,黃金等大宗商品價格回升。黃金雖然沒有息收,供應量卻有限。各國都在印錢,現金大增,黃金相對緊缺,上周五黃金升上每安士1740美元水平,估計黃金會朝1900美元歷史高位進發。如果覺得金礦股風險太高,可以等金價回吐時買SPDR黃金ETF(2840),等股價回到短期低位1180元附近吸納。

第三,油股反彈。石油和黃金不同的地方,是石油一種使用商品,環球經濟受到新冠疫情影響,令到需求大減。OPEC+上周四決定每日減產1000萬桶,油價不升反跌,紐約期油跌9.3%,收報22.76美元一桶。不過我覺得油價已經見底,再跌穿4月1日低位19.9美元並不容易。沒有巨大風險,聯儲局不會這樣大放水,大家入市,都在賭經濟蕭條不會出現,在疫情過後,大市會重新炒上。(陸羽仁)

全文刊於《頭條日報》「金融High Tea」

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