金融High Tea|利福私有化 賭周期反轉

2022-08-09 08:10

特區政府宣布放寬入境防疫限制,外地來港改為3日酒店加4日家居隔離,商界預期接通國際將會有序進行。同一時間,被視為自由行購物勝地之一的崇光百貨(SOGO)的控股公司利福國際(1212),就由大股東劉鑾鴻提出私有化,每股作價5元,較停牌前溢價62.3%,較其每股資產淨值高出2.88倍,細劉這個時間出手私有化,應該賭政治風波及疫情已經見到隧道盡頭的曙光。

利福國際公布,持股74.91%的劉鑾鴻計劃提出私有化,向其他股東買回3.77億股或25.09%股份,每股作價5元,合共涉資18.84億元,將透過循環貸款支付。利福上周五停牌前報3.08元,私有化作價溢價62.3%,亦較今年6月底的每股資產淨值1.29元,高出2.88倍。

利福指,劉鑾鴻並不會上調私有化作價。股份復牌後飆升,顯著上揚50.32%,收報4.63元。

優質零售股值得睇多眼

對於大股東今次出價,公司指過去幾年社會動盪及疫情令營商環境雪上加霜,內地消費者銳減,電子商務亦急速冒起,使該集團的財務及營運表現受到不利影響,近年在英國的投資及潛在新投資,有可能與重心放在香港的零售業務不一致。近幾年,公司已不派發股息,也難以預視及估計何時能恢復派息,以及回復至以前派息水平,而為了增加中長期決策零活性,大股東決定提出私有化。

早前,利福宣布上半年轉盈為虧,蝕4.75億元,如撇除金融資產、投資物業價值等變動,核心盈利為4.56億元,仍按年跌29.3%。當壞消息公布時,中環茶友研究過大股東有無私有化的可能,當時估計的有利因素包括公司核心業務仍然賺錢,虧損主要受投資及物業估值等因素影響,同時估值偏低,大股東持股已經接近上限,無法增加。負面因素包括公司在九龍灣的項目仍處投資期,而且可能要捱一段日子,未來一、兩年可能仍然要守,左秤右秤後覺得大股東大機會提出私有化,但考慮到市況波動,準備等股價跌點再出手吸貨,結果落手慢了,大股東搶先一步提出私有化。

利福面對不少挑戰,大股東這個時候提出私有化,價錢已經反映了這些因素。現時出價5元,撇除近年下跌,上一次見這個價位大約是13年前,時為2009年頭,當年見底之後股價開始拾級而上,用了不足3年在2011年中就突破了20元水平。這一輪利福最低一度插穿3元水平,如今大股東出手私有化,幾乎可以肯定如果今次只是一次起落循環,而不是行業生態徹底改變,股價已經見底。

若然利福私有化不成,未來股價會否重複2009年的故事,大跌見底之後大升,首要看中港兩地旅業復原情況,其次就要看美息對本地經濟的影響。小股東是否接納私有化,從估值角度,今次大股東出手當然不能算是特別慷慨,小股東是否接納就要看收回的資金有沒有其他目標。現時市場平貨滿街,若然識揀快速套現之後可以走多一轉,平賣一點沒有所謂。從這個角度看,如果沒有利福股份,現在又不想高追,就可以在其他優質零售股中發掘一下。
阿里受抖音挑戰惹大行關注

政府公布,台灣及海外抵港人士的酒店檢疫期由目前的7日,縮減至「3+4」,即酒店隔離加上家居醫學監測,新措施將於8月12日(本周五)實施;內地早前亦縮短隔離期至「7+3」,上周末又放寬航班熔斷機制,恒指20000關失而復得,收造20045點,跌156點;國企指數收報6821點,跌80點;科指收報4335點,跌80點,成交749億元。

美國數據強勁反映息口可能再上,滙控(005)獲花旗看好,料其2023年有形股本回報率達12%,或意味着派息率逾7%,該股上揚1.4%,收報51.8元;恒生(011)揚0.5%,收報127.9元。內房板塊仍然受壓,碧桂園(2007)挫6.6%,收報2.53元。

科網股插水,國際評級機構標普料阿里巴巴(9988)未來兩年甚至更長時間內的增速會變溫和,短視頻供應商進軍電商領域或令競爭加劇,具體反映在阿里巴巴線上零售成交總額的增速,不及國內線上總銷售額的增速,該股急挫4%,收報88.8元;美團(3690)下滑2%,收報179.6元;騰訊(700)跌2.7%,收報299.4元;京東(9618)挫3.%,收報237.4元;小米集團(1810)急跌4%,收報11.78元。陸羽仁早前提過,抖音做帶貨對阿里構成的壓力,現在大行從數據上已觀測到這衝擊,這對阿里估值會有影響。

現時內地科網股由阿里、騰訊到小米都有不同的瓶頸要面對,所以炒上落也不宜太進取。

陸羽仁

 

原文刊於《頭條日報》

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