通脹數字不騙人 加息料更猛更急

美股周四大跌，引發環球股市偏軟，皆因美國一月通脹升幅超預期，聯儲局官員又不斷放鷹，令市場憂慮儲局加息緊逼性提升，不但要大幅加息，還可能要提前加息。在儲局加息前，金融市場已相當波動，一旦啟動加息而加幅與市場有很大落差，隨時會引發更大震盪，投資者宜緊盯美國通脹數據和資金流向，並做好風險管理。
通脹持續飆升 緊縮陰霾難除

美國一月份消費者物價指數（CPI）按年升百分之七點五，創四十年來最大升幅，而CPI中食品、電力和住房各分項的價格都在上漲，再加上加拿大貨車司機堵橋，令美加邊境運輸癱瘓，影響美國汽車產業供應鏈和農產品供應，可能進一步推升物價，讓通脹持續向上，令人擔心儲局為了遏抑通脹，可能要在三月時大幅加息。數字公布後，十年期債息升穿兩厘，美股三大指數周四收報跌幅介乎約百分之一點五至二點一不等，拖累亞歐股市昨天普遍下跌。

CPI數據公布後，在儲局擁有投票權的路易斯聯儲銀行行長布拉德，對三月加息半厘持開放態度，預期七月前加息一厘，這比去年十二月公布的點陣圖今年約加息三次還要多和急，無疑給市場對儲局加息提速的疑慮火上加油。利率期貨顯示，儲局三月加息半厘的機率已增至九成四，而一些大行更預估儲局今年至少加息七次。

三月加息已成市場共識，隨着布拉德大放鷹風，而儲局前天又發出一則預告通知下周一舉行非公開會議，隨即惹來市場「提早加息」猜想。儲局過往遇到緊急事故時會突然調整息率，例如前年三月因疫情在美國爆發，召開緊急會議宣布減息和無限量寬鬆來救市。

這可能是市場想多了，對通脹升溫而儲局可能出猛招的疑慮出現草木皆兵現象，但事實是儲局堅決遏抑通脹的言論卻不斷升溫，由加快減買債到加息提速，以至表明加息啟動不久後便開始縮表，在在顯示儲局準備採取激進手段遏通脹。不管儲局提前加息，意味通脹失控，無法等到三月才出手，抑或按原訂計畫三月加息，卻加半厘以上，都反映通脹問題嚴峻，令市場期望循序漸進加息的希望幻滅。

儲局緊縮貨幣政策往往產生溢出效應，尤其是事前沒與市場做好溝通，一個突然行動往往會引發大跌市，拖累全球經濟，加大金融市場波動。例如一九九四年二月突然加息，試過一次過加四分三厘，在十三個月內加息三厘，令債市受到重創。二〇一三年儲局提出減買債計畫，結果引發「緊縮恐慌」，導致新興市場股債匯震盪。
港息未必跟加 須緊盯資金流向

一旦儲局啟動加息行動，恐環球央行均要亦步亦趨，因疫下通脹飆升是全球現象，遏通脹成當前首要任務，加上為免息差擴闊，引發資金流向美元資產市場，環球央行有不得已理由跟加，但香港未必跟隨，因本港銀行持續水浸，銀行體系結餘有三千四百七十五億元，沒加息壓力。像上一輪儲局加息九次，累計加息二點二五厘，本港只跟加一次，加幅僅八分一厘，但大前提是儲局循序漸進加息。倘若儲局大幅加息和縮表，而資金在港元市場的回報不吸引，可能引致資金流走，故此投資者未來須留意資金流向。

在高通脹壓力下，相信儲局會全面轉鷹，除非有迹象顯示通脹開始受控，否則市場對儲局過度收緊幣策的擔憂將會揮之不去，大鱷會趁機興風作浪，令市況變得更波動，投資者欲繼續在風高浪急的股市中逐利，須綁好安全帶。