騰訊捲監管風暴 影響收入料有限

(星島日報報道)官媒接連發文要求加強監管網絡遊戲市場，處於風眼的騰訊（700）及網易（9999）迅速主動加推18歲以下未成年用戶遊戲限制，以平息輿論抨擊。分析認為，未成年人在騰訊中國網絡遊戲收入佔比僅6%，料新限制對集團收入實際影響有限，多家大行亦維持「買入」評級，但預計政策環境將會更惡劣，騰訊投資內地新遊戲公司及新批遊戲數量或會減少。

騰訊昨日公布，《王者榮耀》進行健康系統升級，包括禁止未滿12周歲用戶充值，其他未成年用戶每月充值上限200至400元（人民幣，下同）；未成年用戶晚上10時至次日早上8時禁玩；法定節假日每日限玩2小時，其他時間每日限玩1小時。翻查資料，遊戲收入於過去5年，佔騰訊總收入平均約30%。以2020年為例，騰訊全年收入為4820億元，其中網遊貢獻了1561億元的收入，佔總收入約32%。今年首季騰訊遊戲的收入佔比維持約32%，其中網絡遊戲收入按年增長16%，可見遊戲是集團主要業務之一。

不過，據騰訊去年首次公布的未成年玩家數據顯示，騰訊去年第四季18歲以下未成年人在集團的中國網絡遊戲收入佔比為6%，其中16歲以下用戶的收入佔比為3.2%。騰訊競爭對手之一的Bilibili，未成年人佔其遊戲收入及遊戲用戶亦只是個位百分比。

事實上，內地對網遊的監管自2017年起有增無減，不過對騰訊手遊收入增長似乎影響不大，每季普遍錄雙位數按年增長，僅2019年首季下跌。此外，據Questmobile調查，18歲以下未成年人佔全中國遊戲玩家僅約15.7%。因此分析相信，無論是騰訊，或是其他手遊股跟隨加推未成年用戶遊戲限制，對其收入均影響不大。

滙豐昨日發表報告指，認為加推未成年用戶遊戲限制對騰訊手遊收入影響非常有限，但相信監管機構會進一步限制未成年玩家的遊戲時長，加強身分查證，確保未成年玩家不會盜用成年人身分玩遊戲，及要求遊戲公司加強防沉迷的投資研發等。滙豐維持對騰訊的買入評級及目標價750元。德銀的報告亦有類似意見，認為內地推行新的監管措施是可預期，但亦預計對遊戲公司的影響是可控的。

新華網旗下的《經濟參考報》日前刊登《「精神鴉片」竟長成數千億產業》的文章，把打機比喻為「精神鴉片」，直接點名騰訊及旗下遊戲《王者榮耀》，雖然文章其後刪除「精神鴉片」及「電子毒品」等字眼，但騰訊及一眾手遊股已被震散，總市值蒸發3000億元。

昨日內地官方《人民日報》海外版發文，雖然未有針對遊戲業，但亦要求在未成年人的網絡防沉迷等保護機制要有更高要求；《證券日報》亦頭版評論指推進中國遊戲產業健康發展逼在眉睫，有效防沉迷是遊戲企業安全發展的底線。雖然文章無針對個別遊戲企業，但內地要加強監管網遊，尤其是針對未成年人防止沉迷網遊的訊息非常明顯。

不過，2018年內地暫停新遊戲審批達9個月，騰訊股價期間累跌逾40%，而該年其遊戲收入增長僅6%，為近5年來最低增長。此外，市場亦擔心新政策或影響騰訊的投資遊戲步伐。招銀國際策略師蘇沛豐認為，即使監管措施不「加辣」，遊戲收入已增長多年，逐步放緩亦合理，相信總收入佔比會自然地減少，估計收購遊戲公司的步伐不會減慢，但會加大投資海外公司的比例，以減低內地政策風險。他指，雖然對整體收入影響不大，但市場擔心騰訊作為龍頭，其他業務會受更多監管，將不利其估值及投資氣氛。