中美角力遇上監管風暴 內地相關SPAC「去中國化」

(星島日報報道)中美間經濟角力持續，內地監管風暴未歇，中國相關的特殊目收購公司（SPAC）在內外夾擊下，被逼變陣，致力於「去中國化」轉移國際投資者視線。本報獲悉，近期有SPAC管理團隊在進行路演時，已將演示文稿中的「中國」相關字眼，全部換成「亞洲」，又擬更改招股書中的「中國」概念，以弱化與中國的聯繫，從而獲取更多投資者的青睞。

近年全球掀起SPAC狂潮，本報曾報道，現時中國高科技企業高達20萬家，可供合併的高質項目池仍十分廣闊，亦有不少SPAC擬對準中國市場。然而，日前內地監管漸嚴，特別是市傳中企出海搭建VIE（可變利益實體）架構須獲中證監「祝福」，導致原本擬合併中企的SPAC團隊一時之間不知所措。

有「亞洲SPAC教父」之稱的匯澤亞洲創始合夥人王幹文（Jason Wong）接受本報訪問時坦言，中國監管風暴下，原計畫準備向美證交會（SEC）提交招股文件的SPAC中，與中國相關的公司，大部分已經推遲了遞交進程，並且希望盡量更改計畫，將合併的重心放在國際性項目上。

對於已開啟上市之路的SPAC而言，則更需緊急變陣以對。今年5月掛牌的SPAC—Ace Global Business（ACBA）首席執行官王圖（Eugene Wong）表示，現在市場上的對策是，在路演時，要盡量弱化合併目標、發起人及管理團隊與中國的聯繫，否則等於「自尋死路」。

王圖續指，具體做法是，將路演的演示文稿內容中有關「中國」字眼，全部換成「亞洲」；介紹更多SPAC發起人及管理團隊的國際化背景，以釋出國際投資者的疑慮；將中企或敏感行業，從僅供投資者參考的合併項目中刪除等。另外，ACBA曾有計畫合併內地電商公司，由於該行業涉及過多數據問題，現其團隊已經盡量避免，探尋其他生科、醫療健康項目代替。

相對傳統IPO而言，SPAC其中一個特點在於周期短，即一般而言，需在上市後的18至24個月內完成併購交易。王幹文表示，內地監管風暴襲來，增大SPAC合併的阻力，加上SPAC急需在短期內完成合併，否則有清算危機，更是雪上加霜，導致造成的衝擊極大，特別是團隊為中國背景，且擬合併項目是中企的SPAC。

王幹文進一步指，發起人及團隊、擬合併項目都是中國背景的SPAC，若處於早期或有機會立刻轉軚，將合併對象對準海外，如香港、東南亞、美國等項目，但無奈管理團隊缺乏國際化背景，未必一時三刻就能找到合心水的項目；若處於末期，焗住與中企合併，其VIE架構上未必能獲批，因此最終均令失敗風險大增。

在探尋優質合併項目上，王幹文指出，SPAC發起人目前都在盡力避免內地敏感行業，例如數據安全相關行業、在線教育行業等，轉而更多地觀察傳統行業、生物科技行業等。甚至在可能的情況下，盡量側重於尋找海外的項目，以避開內地政策風險。

據公開數據統計，若以SPAC的總部計算，年初至今港資SPAC明顯增加，目前已有15隻中港背景的SPAC在美國市場掛牌，內地及香港分別為2隻和13隻，總集資額約為30億美元；去年全年則共有9隻中港背景的SPAC，內地及香港分別為5隻和4隻，總集資額約為15.8億美元。值得注意的是，年初至今已有3隻SPAC列明合併目標為中國或大中華企業。