古天后日志｜城投债危机比内房更大镬 望阿爷开会助港股反弹

12月6日，早上大致多云，局部地区能见底较低，有一两阵骤雨，稍后渐转天晴乾燥。隔晚，美国就业数据转弱加剧市场对经济前景忧虑，美股周二个别发展，道指一度下滑近200点，收市跌幅收窄至79点，纳指反覆做好，全日升44点；标指跌2点。

新能源车龙头Tesla股价一度升4.7%，收市升幅收窄至1.3%；苹果公司抽高2.1%，市值重越3万亿美元，亦系表现最强道指成份股。不过市场忧虑经济前景，资源股受压。但从虚拟货币市场睇，市场风险胃纳并未见下降，比特币重上4万美元大关，升逾6%至4.4万美元水平。

虽然美国劳工部职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS)显示，10月份职位空缺由9月向下修订嘅935万个，大减至873.3万个，属2021年3月以嚟最少，并远低于预期930万个，就业市场疲软，令市场更加相信明年或提早减息。美国10年债息应声而下，跌至4.155%；息口敏感嘅2年期债息亦降7.93个基点，至4.556%。

至于中港股市噚日继续倒水，穆迪噚日将中国评级展望由「稳定」降至「负面」，令人民币一度受压，A股上证指数收市跌1.7%，沪深300指数更大跌1.9%。其实中国被降低展望评级实在唔意外，目前中国正面对巨大内房债危机，继去年内房债爆雷后，今年又轮到城投债出事。

4月贵州城投债率先爆雷

城投债务危机相对内房债爆雷更大件事，今年4月贵州自爆还唔到城投债，惊动中央。中央一直唔容许地方政府从商，原因系唔想地方利用公共财政去补贴投资，但无政府带头投资，就无法带动当地经济发展，最后中央默许地方政府以投资公司名义进行投资，呢个系好耐以前嘅政策，而呢啲有政府背景嘅投资公司所发的债，正正系城投债。目前所谓中国基建，大剖份由地方政府嘅城投公司名义融资进行投资，官员上任为期5年，呢啲官员为咗自己任期内有成绩，就不停借钱大搞基建，结果投资公司投资嘅项目，大部份系无经济效益嘅大白象工程。

今年4月贵州城投债率先爆雷，差少少违约，更自爆根本没力偿还债务，事件惊动中央，由于地方总债务已超过100万亿，中央亦无可能全数包底，因此中央定性城投债属于公司债务，地方政府唔可以用公共财政帮手包底。结果引发出城投债危机，城投债出现再融资困难。咁去年内房债爆雷，内房企业已乏力投地，今年再到城投公司无力投地，地方政府财政更紧拙，结果9月陆陆续续传出没法支付公务员薪金等消息，呢个亦系中央继今年3月份放水后，再喺11月发行1万亿特别国债，放水畀地方政府解决出粮问题，外资急急脚走人，大量资金流出A股，正正因为系见到阿爷一再放水只能填氹，一再放水都未能流入经济实体，即系经济复苏增长受阻，外资自然一去无回头

穆迪对上一次下调中国信贷评级展望系2016年3月，及至2017年5月再将信贷评级由「Aa3」降一级至现时嘅「A1」。当时上证指数反而由2,700点低位升上被正式下调评级前嘅3,300点，故相信今次可能都系短暂冲击。本月稍后时间中国将召开政治局会议及中央经济工作会议，若然政策面定调积极，港股就有条件反弹。

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