长和3英国合并｜大行唱好电讯资产减磅 释放估值 增回购憧憬

长和 （001） 旗下3英国与Vodafone英国正式订立合并协议，交易不涉及现金支付，但3英国将向长和偿还16.84亿英镑（约167亿港元）债项。大行唱好是次交易，摩通估计，长和正走向轻资产模式，最终随时完全撤离所有电讯业务，对现金流及估值释放正面。瑞银指出，交易有助推动长和每股资産净值提升达12元。长和收市微升0.2%报48.95元。

摩通料长和或全撤电讯业务

摩通表示，长和是次与Vodafone的交易设有退出机制，意味最终或会撤出英国电讯业务，甚至所有电讯业务，若然属实将对现金流带来正面影响，而该利好因素尚未在市场反映出来。该行又指，从早前出售欧洲铁塔资产、意大利网络基建资产及最新的交易来看，长和正走向轻资产模式。

长和料公司合并后第5年，每年成本和资本开支协同效益将达超过7亿英镑，代表净现值超过70亿英镑，摩通指出，以长和占合并公司49%股权来看，所占的净现值约34.3亿英镑，已超过3英国去年税前盈利的22亿英镑，潜在估值上升空间约88亿英镑，已占长和现市值约46%。

摩通又认为，目前长和股息率近6厘，市盈率低于6倍，相信交易可消除电讯业务对现金流拖累，另一方面，可憧憬长和进一步回购，维持「增持」评级。

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瑞银：长和NAV提升12元

瑞银认为，合并具有协同效应，对长和有利，指出计及协同效应和偿还债务后，可能令长和每股资産净值提升12元。

美银证券：撤出电讯业务释放估值

美银证券研究报告指，是次交易似乎合理，但监管部门批准与否仍存不确定性，而若该合并最终完成，投资者除了看好业务协同效应外，亦包括长和潜在退出英国电讯业务，因为长和过往欧洲电讯业绩纪录好坏参半，此举将可取悦投资者。

美银维持长和「买入」评级，目标价64元，基于其每股资产净值折让54%的吸引估值，以及管理层有意选择性地撤出业务，以释放估值。

高盛：可推高长和盈利约7%

高盛指出，3英国与Vodafone合并，将可提高长和2022年为基准的盈利约7%，而基于3英国将向长和偿还债务，预期长和净负债比率将会改善至近15%。该行指，交易同时有助于市场重新评估长和的估值，因电讯业务历来是拖累集团估值的主要因素，维持「买入」评级。