金管局余伟文：随著弱方兑换保证被触发 利率自动调节机制会发挥作用

香港金融管理局总裁余伟文发文表示，联系汇率制度实施接近四十年以来经历过多次经济及利息周期，一直行之有效，是香港金融及货币稳定的基石。最近，坊间流传一些对联汇制度的传言，虽然都不会对联汇制度的运作构成影响，而且不少市场人士也对这些毫无事实根据的传言嗤之以鼻，但局方也想藉此机会与大家重温一下联汇制度的要点，以免大家被传言误导。

根据联汇制度，若市场对港元的需求增加，港元汇率转强至7.75港元兑1美元的强方兑换保证水平，金管局会应银行要求买入美元卖出港元，使银行体系总结馀（货币基础的一个组成部份）增加及港元拆息下跌，从而令港元汇率稳定于7.75至7.85的区间内；若市场对港元的需求减少，港元汇率转弱至7.85港元兑1美元的弱方兑换保证水平，金管局会应银行要求买入港元卖出美元，使银行体系总结馀减少及推高港元利率，港元汇率随之稳定于7.75至7.85的区间内。

联汇制度实施多年，金管局一直透过上述的自动利率调节机制及履行兑换保证的坚决承诺来维持港元汇率的稳定。不论是强方兑换保证或弱方兑换保证的触发，对局方来说都不是新鲜事，市场亦有充足的理解和操作经验，而且对联汇制度充满信心。

美国今年进入加息周期，美国联邦储备局公开市场委员会自3月起接连在3次会议后上调联邦基金利率目标范围，至目前为止已加息共150点子，下周举行的会议亦有很大机会继续加息。随著美元拆息高于港元拆息的差距拉阔，根据联汇制度的设计及运作，市场出现更多套息交易，加上近月本地市场对港元需求偏弱，港汇自5月以来多次触发弱方兑换保证。金管局按机制买入港元卖出美元，截至昨天(7月21日)，金管局共买入1,700多亿港元，银行体系总结馀亦相应下降至大约1,650 多亿港元的水平。根据联汇制度有关操作，随著弱方兑换保证被触发，资金流出港元体系，利率自动调节机制会发挥作用，港元拆息会逐步上升，抵销套息交易的诱因，减低资金从港元市场流出，最终令港元稳定于7.75至7.85的区间内。

由此可见，港汇触发弱方兑换保证及银行体系总结馀下降的情况，完全符合联汇制度的预期，有关操作亦具公信力和透明度。金管局透过网站及主要金融资讯平台，即日公布兑换保证交易数据及银行体系总结馀的每日变动。事实上，类似情况在美国对上一次于2015至2018年的加息周期亦曾经出现。虽然市场预期美国今轮加息的速度和幅度会比上一个加息周期来得更急更猛，弱方兑换保证触发的次数及规模可能比上一个加息周期多和大，而银行体系总结馀的下降速度亦会比上一次快，但这些情况都是在联汇制度的设计和预期之内。(sw)