社论｜人行降准稳经济 应对明年内外挑战

　　人行前天突宣布全面降准，释放一万二千亿人民币的长期资金，以营造较宽松货币环境，反映内地经济形势严峻，须适时出手扶持经济，既扶持中小微企，亦为债务重的企业提升融资能力，避免出现违约风险，并为明年经济开局打好基础。政治局会议后声明强调明年经济「稳字当头」，凸显明年经济下行压力比今年还大，加上国际资金趋向紧缩，人行明年再微步降准，甚或减息的机率不低。

　　缓房企违约风险 避免骨牌效应

　　人行降准是有迹可寻，总理李克强上周五与国际货币基金组织（IMF）总干事格奥尔基耶娃举行视像通话，明言内地经济正面对复杂环境和新的下行压力，中国续实施稳健货币政策，保持流动性合理充裕，且会适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持，确保经济平稳。

　　内地经济在第三季开始受严重洪涝灾害冲击，疫情多地散发，经济已放缓，随着恒大集团信贷危机，导致房地产企业资金链紧张，令相关的建筑、钢铁、水泥和运输等七十个行业受严重拖累，而明年更是房地产企业的海外债和内地债到期的主要年份，有需要加快降准，或放宽其融资能力，化解债务违约的系统性风险，避免出现骨牌效应。加上大部分省市因缺煤缺电和减排节能，推出各种限电措施，影响工业生产尤其高耗能行业，导致经济出现新的下行压力。

　　此外，全球资金泛滥环境逆转，因通胀高企，挪威、纽西兰和南韩已启动加息，加拿大、新加坡亦停止货币宽松政策，至于滥发货币最严重的美国，联储局近日亦因通胀高烧，改口要提早数月停止买债，美国加息期亦可能提早开始。发达国家收紧货币供应，将令环球资金由发展中国家包括中国，回流往发达国。

　　内外因素令内地资金供应趋紧，人行七月降准半厘、释放约一万亿人民币，明显未能抗衡经济新的下行压力，因此人行要再度降准，释放一万二千亿人民币，既要令市场紧张的银根得以放松，并为明年经济开局提供一个较宽裕的环境。

　　由于明年内地经济下行压力较今年更大，加上近日新变种病毒Omicron快速扩散，可能加深全球经济困局，中国明年还可能降准甚至减息。中国大型金融机构的存款准备金率目前已降至十二厘的低水平，未来再降空间有限，但仍有能力微步减息。中国过去几年并未像西方般为了救经济而减息，内地一年期存款利率高于通胀一厘有多，并非如欧美般大幅低于通胀率约五厘，故中国则仍有一厘多的减息空间。

　　耍组合拳撑经济 备有弹药减息　　

　　除了降准等整体宽松货币政策外，内地亦正采取针对性的货币手段扶持个别领域，如过去数月就适度放宽信贷予房地产和煤炭电力行业，另为创造经济新动力，人行上月推出碳减排支持工具，金融机构支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等的碳减排贷款，人行可提供六成本金，预计可因而释放以万亿元人民币计的信贷。

　　中央本月中旬将召开经济工作会议，为明年经济定调及推出各种应对措施，李克强近期多次强调，内地经济出现新的下行压力，中央正筹谋新组合拳应对，除了继续推行稳健货币政策外，亦会实施积极财税政策，以及各种针对性支持行业行动。政治局会议对明年经济基调除了定性要「稳中求进」，更多了「稳字当头」四个字，凸显要稳经济、稳增长的逼切性。

　　投资者要留意的是，中国一直坚持稳健货币政策，降准、针对性宽信贷等手段都只是为了营造适度宽松环境，而非大水漫灌地谷经济，中央现时加力松货币，亦预示内地经济明年的下行压力不轻，还须陆续采取措施消解。