巴士的点评｜美国疯狂加息 香港也要捱

美国通胀并未受控。

美国早前公布6月份的通胀率(CPI，消费物价指数)和去年比较，按年升9.1%，创下41年以来的高峰后，7月份通胀率降至8.5%。而最新在周二公布的8月份通胀率按年升8.3%。消息出街后，美股暴跌，杜指大跌1276点，跌幅高达3.9%。为何美国通胀率持续回落，但市场仍害怕联储局要大幅加息对抗通胀而大跌呢? 主要有3个原因：

1. 环比上升。当大家看到美国8月CPI和去年同期比较(同比)，比7月跌0.2个百份点，但如以按月环向比较(环比)，8月CPI比7月环比增长0.1百分点。当大家看到美国8月CPI按年同比下跌时，其实8月CPI按月环比还在上升，显示美国通胀又再拗腰向上而不是向下，通胀向上的势头未被遏止。具体地看，8月美国的居住成本、食品价格和医疗保健服务价格，是导致整体CPI上涨的主要推手。

2.  高于预期。接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家先前预计CPI将环比下降0.1个百分点，结果反而是环比增加0.1个百分点; 另外市场原预计8月CPI按年同比升8.1%，结果是按年升8.3%， 市场当然失望了。

3.  核心通胀率抽上。联储局比较重视的是剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率，8月核心CPI环比上涨0.6%，涨幅较7月扩大0.3个百分点；核心通胀率按年同比上涨6.3%，涨幅较7月的5.9%亦明显扩大。美国核心通胀率由4月开始回落后，如今又再出现明显向上的走势。

美国核心通胀率同比升幅从7月的5.9%升至8月的6.3%，凸显出至少在短期内通胀已在经济中根深蒂固，这是疫情前10年平均核心通胀率的3倍多。

由此看来，联储局主席鲍威尔8月25日在Jackson Hole全球央行年会上「放鹰」，就不是无的放矢了，他应该收到一些美国通胀的先导数据，知道美国通胀并未受控。他当时在央行年会中强调，联储局誓言要「有力地使用我们的工具，打击仍在接近40多年高位徘徊的通胀」。

鲍威尔重提上世纪80年代初沃尔克主政联储局的经验，指历史纪录强烈警告不能过早放宽政策。鲍威尔表，较高的利率可能会持续「一段时间」，即使这样会给美国经济带来「一些痛苦」。

想当年美国通胀大升，时任联储局主席沃尔克把美国指标利率联邦基金利率加到20厘，以控制通胀。如今的联邦基金利率介乎2.25厘至2.5厘。联储局主席鲍威尔认为，如果现在联储局不够坚定地维持强硬政策，就会重蹈1980年5月14%超高通胀率的覆辙。

美国8月通胀率公布后，估计9月联储局加息0.75厘的概率升至82%，甚至有18%概率是加息1厘。

美国有加息恶梦。惠誉评级首席经济师库尔顿（Brian Coulton）表示，联储局意识到通胀根深蒂固、深入系统的风险真实存在，需要采取激进的措施。他预期，至今年末联邦基金利率升至约4厘(比现在加息1.5厘)，并维持较长一段时间，而至少要明年下半年或者更晚才减息。触发货币政策转向的条件是，联储局需要见到通胀——特别是服务行业的通胀——有明显降温趋势，并且有信心这种降温是可持续的，亦需要实质性的数据支撑。

香港比较幸福，没有美国的8.3%高通胀，香港7月份CPI按年升1.9%，较6月的1.8%高0.1个百分点。内地通胀也不高，8月CPI按年升2.5%，较上月2.7%回落0.2个百分点。

不过美国疯狂加息，香港也要捱，要承受利息跟升兼资金外流的压力。

卢永雄

原文刊于《巴士的报》

编按原题为「美国高通胀高利息的恶梦」