金融High Tea｜10月留意滞胀阴影

中港股市上周五假期休市，9月份提早结束，恒指收报24575点，北水缺席下，大市成交额缩至1151亿元。

美国国债债务再度逼近上限，作风一向鸽派、倾向宽松政策的财长耶伦直言，若不尽快提高债务上限可能带来灾难性后果，她甚至表明支持完全取消债务上限。　　耶伦不做央行行长做财长，鸽风依然不变，仲想永久取消债务上限咁激，在其派定心丸下，原本偏软的美股在上周四大跌后，上周五大反弹，杜指收报34326点，大升482点，收复上周四跌市的大部份失地；标指收报4357点，升49点；纳指收报14566点，升118点。全周计，杜指、标指、纳指分别累跌1.4%、2.2%、3.2%，科技股压力仍然较大。港股美国预托证券则低收156点。

耶伦做财长鸽风依旧

港股在外围乏力，华尔街一众大行亦就美国会否在传统的股灾月出现暴跌，议论纷纷。财金官员在美国收水安排上小心翼翼，不敢行得太快，财长耶伦对债务上限的宽松立场短期有缓和忧虑的作用，但债务太高引发的不安同时加深。虽然印美钞只要按钮就可以做到，经济学家就担心会引发通胀效应。在疫情仍受干扰、产能未能完全恢复正常下，一旦物价上升太快，就有引发滞胀的风险，所以储局官员现在犹如行钢线，太松太紧都有可能会失足。过去，美国在经济上独大，虽然财赤贸赤严重，却反而债大不倒。现在经济多元，中国在财政、贸易上日益独立，影响力与日俱增，对美国的放水做法逐渐产生牵制作用，一旦美元信用受冲击，都会为市况带来波动。

「连登契妈」唱衰油价护科技股

美国以至全球受滞胀风险威胁，大宗商品、原油，以至运费等上游成本动向愈来愈受关心，投资者应增加对这些指标的监控。「连登契妈」、女股神伍德预测油价年底前可能闪跌，这个预测有传统经济的论据，同时也反映买重科技股的「连登契妈」担心油价高推高通胀迫使储局加快收水，不利科技股的心理反射。

10月的股灾敏感日子令投资者神经紧张。港股10月未到，9月已率先下跌，期内表现最佳蓝筹股分别为创科实业（669）、蒙牛乳业（2319）及比亚迪（1211），升幅分别为14%、7%及5%；表现最差蓝筹股分别为金沙中国（1928）、瑞声科技（2018）及银河娱乐（027），跌幅分别为51%、36%及36%。至于恒指表现方面，按季跌4252点，幅度为15%，幅度颇为夸张，称之为「小型股灾」也不为过，按周则升1.6%。

币策会议后内房股喘稳

上周A股焦点之一，是内房大股造好，依照内媒报道，近日召开的央行货币政策委员会三季度例会提出，维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益。临近假前，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会。会上除重申坚持房住不炒，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段等外，会议再次提及，金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。

央行、银保监会等金融会议接连放风，在内房市场引起憧憬，中介分析师期望对房地产的按揭不再收紧，对楼市有支撑作用。他们形容中央目前策略是保房不保企，对消费者权益作出保障，但金融机构和房企仍要为过度扩张付出代价。对于楼市会否全面松绑，他们也不敢过份乐观，过去是打击投机和高杠杆扩张，现在是防范金融风险，仍然追求平衡市场发展，还不是全面放宽调控的时候。

分析中央对房企的政策，其中热点是对恒大（3333）债务危机的处理。恒大债务负担沉重，部份源自融资成本太高，在资金链断裂初期，外界注视会否有国企进场为公司打保票，只要有这颗定心丸吃下，恒大融资成本大减，境况即时大有改善；然而，国企迟迟未有进场，恒大股价不断下跌，泡沫愈收愈细，对市场的冲击威胁持续减弱，但同时公司股价就不断收水。

高盛最新研究报告评估，中国恒大潜在的表外债务和或然负债为1万亿元人民币，恒大系股价上周四大致向下，恒大跌3.9%，收报2.95元，市值只有390亿元；恒大汽车（708）挫9.85%，收报3.02元，市值由数千亿变成只有295亿元；恒大物业（6666）逆市升2.4%，收报5.12元，市值554亿元，已经是最叻，咁成个集团三间公司市值合共约为1240亿元，只系负债咁高，所以就算中央要稳楼市，只要融资成本不降低，系内仍然是水深火热。

民企股投机 国企股投资

展望第四季，无论内地抑或香港楼市，都仍存在很多不明朗因素。内地有讯息保障置业消费者，但房企处境仍然挑战大，想低吸内房股的话，民企内房因为股价低残，插得急也可以弹得快，只宜作很短线的投机买卖，国企内房普遍负债率低，融资成本合理，抵抗逆境能力远胜一般，所以股价无跌得咁残，投机价值自然稍低，但中长线投资价值相对高。

上周收市前内房股受金融部门开会消息刺激造好，华润置地（1109）单日涨4.5%，收报32.85元 ，市盈率是6.6倍，数字上不贵，但在内房股已算高，另一只中国海外（688）微跌0.2%，收报17.74元，市盈率4.4倍；万科（2202）逆市升3.4%，收报21.3元，市盈率4.9倍，和民企跌到四脚朝天比较，国企内房其实跌得不多，反而是主力做深圳的深控（604）股价穿2元，收报1.96元，市盈率降至4.6倍，显然系受持有恒大股票拖累。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》