【金融High Tea】纸业股估值低升价慢

一如陆羽仁早前所言，有几个板块近期炒上落有得谂，譬如金属或商品股。全球经济受变种病毒威胁，令复苏受阻，商品、原油等产品价格在高位波动，加上内地对商品价格飙升出手调控，令这些板块一度受阻回落，但由于基本供求未有真正大变，产品价格维持，这个板块跌后就弹，识得走位食波幅都几和味，好似中国铝业（2600）单日弹升近7%，收报2.85元，又有食胡机会。

龙尾股阳光市盈率不足3倍

　　中环茶友讲起，这类有一定基本因素，但估值无法拉高以至股价无得升或升得慢的板块，还有纸品股。他在内地做生意，感受到纸价在上半年仍然高企，特别是现在运费贵，外国纸难以打入内地市场，内地造纸行业变成有胡自己食，照计利好因素应该反映在股价上，应该不止现在这个水平。

　　纸业股公布出来的上半年盈利普遍靓仔，只是股价反应一般，究其原因有两、三个解释。最直接是行业属于传统周期股，这类股份估值普遍偏低，尤其是当盈利好时，市场就担心会不会到了周期顶部，迟点会回落呢？于是业绩差无人吼，业绩好也不是咁多人捧场。再者，造纸属于愈大愈有规模效益，大纸厂要扩充就要买机，是资本密集行业，负债率普遍较高，当担心利率向上，估值就会受影响。

能源股齐发力惟新胜旧

　　纸业股估值低，若从盈利能力同派息方面看，计落就抵买。以估值最低的阳光纸业（2002）为例，现价市盈率2.6倍。上月集团公布盈喜，预料截至今年6月底止，半年盈利按年增长60%至80%；去年同期盈利2.06亿元人民币。盈喜主要受惠于产品售价提高及销量增加，售价提高亦导致期内的毛利率增加。阳光纸业估值如此低残，主要是公司在板块中属龙尾，规模较小，派息不稳定，既然龙头都不算贵，龙尾就更加平，所以盈喜后股价反应不大，今个星期随著市况好转才冉冉上升，昨日收报1.93元，升3%。

　　睇返其他龙头股，早前同样公布盈喜的玖龙纸业（2689）昨日收报10.9元，升2%，市盈率刚过11倍；理文造纸（2314），收报6.47元，升2%，市盈率是8倍；国企晨鸣纸业（1812），收报4.65元，升4%，市盈率11倍，基本上都不算贵。由于下半年至今纸价仍然受航运影响居高不下，全年业绩应有保障，状况有点似金属、资源这些原材料股，绩优但是估值低，走位短线买卖，风险回报率有一定吸引力。

　　恒指在两日累弹逾800点后先升后回，恒指收跌33点，报25693点；科指早段冲高后回落，最终高收12点，报6458点；国指则跌22点，收报9076点，总成交1633亿元。京东（9618）于宣布次季强劲业绩后获女股神Cathie Wood旗下基金增持，一度升逾9%，最终走高5%，收报294元；旗下京东物流（2618）亦上扬6%，收报28.35元。美团（3690）升2%，收报227元；腾讯（700）获市监局批准收购动漫公司，升0.6%，收报474.6元；惟阿里（9988）再度跌1%，收报164.1元。

　　大市亮点是新旧能源股，火电股中以中国电力（2380）表现最好，抽升9%，收报3.07元，录五连升；华电（1071）涨5%，收报2.74元；大唐发电（991）拉升4%，收报1.47元。新能源股中，中集安瑞科（3899）半年多赚逾77%，瑞信于绩后重申「跑赢大市」评级，股价全日飙11%，收报11.4元；信义光能（968）上扬6%，收报17.24元，位列蓝筹升幅榜首名；福莱特玻璃（6865）亦急升12%，收报36.5元。

陆羽仁

 

 

原文刊于《头条日报》