【巴士的点评】美国衰落论2——巨债

早前我提出「美国衰落论」，不少朋友说美国拥有全球最强大的军力，有最先进的科技，为何美国还会衰落？谈这个问题之前，先看看特朗普在美国的4年统治，究竟为美国留下了什么遗产？

或许特朗普最堪足道的政绩是推高股市。由他上任至去年年底，美国标普500指数升70%，创了自70年代卡特以来历任总统的的第3好表现，仅次于克林顿和奥巴马时期，当中主要得益于联储局的天量放水刺激政策。

新冠疫情来临之前，特朗普以减税作为其核心政策，加大政府财政开支和放松企业监管，美国经历了一段颇长的增长期，失业率创出50年以来新低，这本来是特朗普的连任筹码。但在一场新冠疫症无情冲刷下，这一切都成为泡影。

比较去年底与特朗普刚上任之时，美国减少了300万个职位，比小布殊的年代更差，美国人均GDP在4年间只增加了1.6%，出口下跌了4.4%，远差过克林顿、小布殊和奥巴马年代。

而更大的问题是，「特朗普主义」除了在政治上令到美国社会撕裂之外，在经济上更是一种民粹式的透支政策。特朗普将公司利得税由43%锐减到21%，向美国的「暗黑帝国」唔（deep state）大送秋波，无论是财政政策或货币政策都大量撒钱，令到1%的美国富人深受其惠。美国富人在特朗普初上台时，对他极之看不起，认为他只不过是一个暴发的发展商而已，在美国的最高阶层根本不入流。但在「鸡髀打人牙骹软」威力之下，这帮人也慢慢喜欢上了这个「豪爽」的总统。

  不过，豪爽背后，美国也孭起惊人巨债。在2017年特朗普上台的时候，美国联邦债务已经有19.95万亿美元，到2020年12月31日他离任前夕，美国政府债务暴涨到27.75万亿美元，债务规模超过了2020年预测的GDP总额，达到二次世界大战以来最高。特朗普任内的4年之间，令美国联邦债务增加了7.8万亿美元，美国立国241年，累积的债务不足20万亿美元，到特朗普上任后的4年，竟然可以令到美国债务上升39%！已经去到令人瞠目结舌的地步。

  由于煤矿泄漏的有毒气体无色无味，以前矿主都会在矿洞放著一笼金丝雀，当见到金丝雀死亡，就知道矿洞泄漏毒气。美国的债券利息可以比喻作煤矿内的金丝雀。美国国债号称「无风险资产」，意思是买美国国债，不需担心政府还不到钱，所以是没有风险的，而美国国债利率亦成为所有利率的指标。在特朗普上任时，美国10年国债债息是2.398厘，到目前跌至1.108厘，债息大幅下跌了。债息和债价呈反向关系，债息下跌等于债价上升。过去4年，美国国债债息大跌，等如国债价格大升，并非因为美国国债很受欢迎，而是因为联储局开机印钱，狂买国债，抬高了债价，压低了债息。

这个世界是相对的，要比价才知道优劣。美国10年期国债债息是1.108厘，而德国10年期国债债息为负0.491厘（意味著你买德国10年期国债，每年要给0.491厘利息予德国政府）。比较之下，美、德10年国债的债息差高达1.599厘，这个息差反映了投资者追捧德国国债，嫌弃美国国债。换言之，这个息差，就是一个风险溢价，意味著市场认定美国债务违约机会比德国高，所以才要付出风险溢价。

特朗普4年任期，就花了7.8万亿美元，掏空了美国国库，令美国主权违约风险大升。但由于主要评级机构都是美国公司，他们当看不见，照样给予美国最高评级。

一般而言，民主党比共和党节俭。民主党拜登上场之前，亦声言会加税。那么，他上台之后，能否可以扭转这个债台高筑的大局呢？现在看来是未必可以扭转。

美国政府「使大咗」的风气已经十分泛滥，现时民主党的拯救经济计划，就远比特朗普建议的救援计划更手松，拜登刚批出的1.9万亿美救助计划，将向每个美国人直接支付1400美元。至于拜登的所谓加税计划，新上场的财长耶伦已表明，不会在她任期的首两年出现。换言之，美国政府的「大花筒」风气，在民主党政府上任后，也不会一下子扭转。

所谓「出得嚟行，预咗要还」，美国这种「先使未来钱」的状况，是在不断削弱国家的实力。相对而言，比较节约的中国和德国政府，实力在不断增强之中。在这场中美欧的长途赛当中，美国的衰落已经成势。美国现时的状况已是「万般带不走，唯有债随身」了。

卢永雄

原文刊于《巴士的报》