市道欠佳限制卖地收益 结构性财赤须防患未然

政府公布本财年第4季（2025年1月至3月）卖地计划，将重新推出一幅位于东涌的地皮。鉴于库房长期依赖卖地收入，大家难免会对今后继续利用这一「路数」减赤灭赤有一定期待。但客观地看，参考去年全年（1月至12月）地价收益仅约81亿元的劣绩，再加上即将回朝的特朗普将实施对香港非常不利的政策，外界似乎没有理由相信今年卖地成绩会比较理想，在最坏的情况下，大家甚至应为出现「结构性财赤」作心理准备。

在环球息口高企、内地经济下行等不利因素夹击下，近年本港市道一直相当疲弱，包括资产市场、信贷质素、投资和消费，均得不到强大支撑。政府昨天推出的东涌地皮，其实曾在2023年推出，惟最终流标，反映发展商心里并不看好。尽管今次政府在降低这块地皮的单位面积要求、修改招标条款之后，可能会增加其吸引力，但并不足以扭转整体市道低迷的事实。事实上，假若发展商真的对前景满怀信心，那么即使没有政府「吹鸡」签署北都发展意向书，他们也会凭敏锐的商业直觉主动投资。
东涌地皮2023年曾流标

过往不少有识之士指出，依赖卖地收入以支撑库房的模式是不健康的，因为资产市场很容易受到各种因素牵引。疫情前，政府从地价得来的收入曾经相当可观，例如2017/18年度便曾高达1648亿元，但当息口上调、疫情等负面因素出现后，无可避免压制本港资产市场，进而减少政府的附带收入。

一个值得思考的问题是：究竟当前的财赤是周期性的，抑或是结构性的？这个问题没有权威答案。参考过往历史，亚洲金融风暴和沙士期间，香港曾录得财赤，但之后都能顺利「翻身」，所以不少人对解决目前的财赤抱有信心。不过，换个角度看，目前的情况可能较当年的更为严峻，毕竟开源的渠道非常有限，例如加税必会触发广泛反对，所以没有操作空间；至于部分地产商提出恢复「勾地」制度的建议，亦被政府以违背土地供应主导权为由拒绝。由此观之，要顺利解决当前的财赤，难度着实不小，甚至说当前财赤是结构性的，恐怕亦非完全是危言耸听。

大约两个星期后，特朗普便会重返白宫，这是香港的重大考验。香港是高度开放的小型经济体，而且货币与美元挂鈎，所以对美国任何风吹草动异常敏感。例如近日美媒报道，特朗普考虑缩减进口商品关税力度或规模，消息一度刺激恒指夜期上升400点，后来特朗普团队否认报道，夜期走势便回顺。

显然，特朗普是左右香港经济复苏的重大因素。去年9月，美联储开始减息周期，一定程度上解除了香港经济的「冰封」状态，但特朗普的去监管和关税政策，毕竟有可能刺激当地通胀，届时或会逼使美联储放缓减息步伐，这对香港市道肯定是不利的，到时港府不可能取得更多卖地收入。
关税战不利香港复苏

近日财政司司长陈茂波透露，2024/25年度综合赤字将在1000亿元以下，但这是计及发债所得后的数字，如果不计及，财赤一定更为惊人。对于减赤甚至灭赤，社会人士纷纷献计，包括收紧2元乘车优惠、调整公共工程项目优次之类，都是值得细心研究的建议。消除赤字是政府和社会共识，大家应当朝着这个方向努力。与此同时，我们亦要防患未然，要准备好与「结构性财赤」共存。