【精英坛】疫情阴霾下的投资新环境

自去年自然界一直执行着其人类削减计画，至今全球两亿人感染SARS-CoV-2，四百万人因此丧命。就如笔者年前所言（参看二〇年七月「新冠肺炎后的世界新秩序」），至今没有国家能幸免于难。

国与国之间正竞赛建立免疫屏障，但政客们累积政治资本之心过急导致一波三折。在初期因社交隔离初见成效并为疫苗代产国的印度，本年五月在国内需求未满足时捐赠过百万剂用以疫苗外交被受质疑，更于疫情高峰不当颁布氧气分配改革导致四十二万人供氧不足而死亡。零病例国家如澳洲因过分依赖社交距离措施导致接种率至今只有百分之十八点二远低于G20水准。归根于特朗普在权力更替前形成的民意屏障导致红营州份拖慢接种进度，美国百分之五十二点三接种率落后排名首两位的英国与加拿大。

据约翰斯．霍普金斯大学统计，全球约有四十亿剂新冠疫苗被接种，撇开成本最少需要六个月达至环球七成五人口第一次接种覆盖。各国本对始于达佛斯的COVAX计画抱有共同愿景，但笔者只能以叔本华思维判断各国的rational egoism对疫情发展的影响，也许像乌托邦的公平分配都是伪命题，全球疫苗分配直接影响受助国的长期经济增长与生产要素，从而可能出现部分疫苗生产国按照双边贸易额及外交因素决定疫苗分配的次序和数量。以中国国家主席习近平构建人类命运共同体的宏念为蓝图，中国已无私地向国际社会提供五亿剂新冠疫苗占全球产量一成六。

据BioNTech和Pfizer的研究，疫苗有效率平均每两个月下降百分之六，这意味已接种人士极可能需每年加种增强剂以产生足量T细胞，故为全球人口建立免疫屏障将是巨大的滚动成本。面对Delta病毒对人类细胞蛋白ACE2的影响而提升感染率，而Lambda变种还在未知领域，笔者认为近日新加坡衞生部长王乙康所提出的防疫政策较为务实；在变种病毒的阴霾下达至群体免疫极可能需九成五接种率，但以狮城为例能达到八成已是极限，故当新冠肺炎致命率等同或低于一般流行病则应逐步降低社交隔离要求以保经济持续对外开放。

在环球疫情持续多变、供求暂时失衡等态势下，多国持续保持低利率甚至负利率、量化宽松、财政刺激等政策手段，无论是QE或APP将也可能调整其资产续购比例以至换步调整，因大家都很清楚过早退出扩张性政策对经济所可能带来的负面影响以及萧条时那可怕的通缩区间。在负实际利率下的资本狂欢、所谓PTSD产生的行为金融因素等，市场上绝大部分基本与相对估值都被植入未充分反映COVID较长期影响的可能性参数导致普遍偏高，截至二一年六月MSCI全球指数年回报率达三成九至308.02。最近仅近两个季度，恒生科技指数最大上下波幅达百分之四十二点九，导致全球规模性崩盘近一万亿美元。面对贝塔系数与尾端风险愈发偏高，专业投资人更应独立判断、预判、不断更新自有资产配置模型跟进震荡并根据市况及时作出主动管理，护盘并凭藉一切手段为客户资产充分增值。

翁狄燊

国家行政学院（香港）

工商专业同学会

（文章仅属个人观点）