牛年股市基调转好 急升暴跌有史可鉴

农历新年假期结束，今日为辛丑牛年港股首个交易日，展望「钱」景，虽然疫情阴霾未散，经济依然低迷，但因全球皆实施量宽抗疫境，加上利息持续低企，北水又源源不绝流入，股市将受惠。然而资金泛滥也埋下大起大落隐忧，而牛年急升急跌亦有史可鉴，投资者务须谨慎。

庚子鼠年全球爆发新冠病毒疫情，各地经济严重受创，加上中美贸易摩擦升温影响经贸及投资信心，香港全年经济收缩百分之六点一，为有纪录以来最差，最新失业率亦升至百分之六点六的十六年新高。可幸的是，香港股市跟随外围股市向好，鼠年累计大升二千二百多点，升幅约百分之八。

资金泛滥谷旺 北水支持

在全球经济面对严重衰退时，股市却反其道而行，主因是各国采取前所未有的宽松货币政策应对疫情，美国实施无限额量宽，欧洲加大政府买债力度，多国亦把利率水平压低至贴近零息。资金大增，利率长期处于低水平，促使大量热钱流向投资市场，股市因而被谷旺。

股市传统上是经济寒暑表，但近年在扭曲的宽松货币政策下，热钱才是主要推动股市中短期走向的因素。去年全球股市因热钱汹涌而纷纷大升，表现不用赘述，回顾二○○八年金融海啸之后，美国率先推行量化宽松政策，成功推动全球股市反弹，热钱四处流窜，促使港股创下历来最大年度反弹，可见「现金是王」对股市影响力巨大。

观望今年港股前景，要看四项因素：全球疫情变化、各国货币政策、中国经济增长，以及中港股市互联互通进展。首先，全球疫情在新冠疫苗面世后有望纾缓，虽然疫苗效用、分发运输及注射安排仍然充满挑战，全球疫情今年仍会在颠簸中前行，间中会有反覆，但相信各国应对经验加深，加上防疫意识提高，而疫苗逐步发挥作用，疫情最坏时刻相信已渐过去。

至于宽松货币政策，未来一两年仍会是各地政府货币政策的主调。美国联储局早已明言，会维持近乎零利率，直至二○二三年；欧洲央行亦把抗疫买债计画延长至明年三月底，重新投资到期债券更持续至二○二三年底。低息环境在牛年仍会持续，这对支持股市向上十分重要。

中国经济为香港最重要支柱，其好坏是香港经济荣枯关键，目前中国经济已从新冠疫情逐步复苏过来，上季国内生产总值增长达百分之六点五，创两年新高，亦较市场预期为佳，全年计也能扭负为正，增长百分之二点三，为全球主要经济体中仅有录得正增长的地区。至于今年，前景亦向好，国际货币基金组织料中国今年增长百分之八点一，明年亦有望增长百分之五点六。因此，今年港股势可蒙受中国经济复苏的好处。

至于北水，对港股影响愈来愈重要，中港股市互联互通未来会持续扩大，大湾区理财通已逐步开展，内地资金利用本港寻出路，下一步料会研究开展新股通，中港市场连系只会不断加强，北水仍会源源而来，成为港股支持力量。

「牛」市皆大波动 务须小心

综合各项客观因素，牛年港股值得憧憬，当然全球经济复苏步伐不平均、各国因疫情封关仍打击旅游及贸易发展，而港府的经济及财政政策是否合适及到位，都会是未来的挑战。

踏入辛丑牛年，经济有望一扫鼠年滞运，但回顾过去四次牛年股市，包括一九七三年、一九八五年、一九九七年及二○○九年，多是大上大落：七三年股灾，牛年恒指急挫五成七，跌幅历来最大；九七牛年爆发亚洲金融风暴，恒指急挫三成二；○九牛年恒指却因全球宽松热钱流窜而大升六成一，又为历来最劲升市。牛年股市急升暴跌有史可鉴，而全球资金泛滥也将令市场进一步泡沫化，存在大波动隐忧，投资者对此不能大意。