Nvidia高位累泻25% 市值蒸发7万亿 料涉4大死因 黄国英：有货保留 无货小注

美国总统特朗普对中国关税加至20%，对加拿大及墨西哥徵收25%关税措施亦在周二（4日）午夜过后生效。受关税威胁笼罩，美股恐慌情绪升温，美股三大指数全线向下，Nvidia（NVDA，英伟达）更大跌近9%，报114.06美元，重回去年9月水平；若以今年1月初历史高位计，更已回落25%，当时市值高达3.66万亿美元，即至今已蒸发约9,000亿美元（约7.02万亿港元）。《星岛头条》整理Nvidia「死因」后，发现至少有4个利淡因素。

AI摘要： 英伟达股价大跌近9%，已从年初高位回落25%，市值蒸发约9,000亿美元，主要受特朗普对中国、加拿大和墨西哥的关税政策影响。 英伟达股价下跌的四大因素包括：经济前景转淡使业绩惊喜不再、AI热潮降温、忧虑加大对华晶片出口禁令、以及新加坡调查可能涉及的非法转运案。 市场普遍认为美国关税政策将使经济急剧转差，可能导致联储局提前减息，若减息预期提前，科技股和长期国债可能受惠。

一、经济前景淡 业绩惊喜不再

Nvidia等科企大跌，有分析认为是关税阴霾下，投资者看淡美国经济前景，急于抛售股票。瑞穗证券（Mizuho）分析师Jordan Klein认为，科企收入并不糟糕，但市场缺乏耐性，而且很沮丧及紧张。

Klein指出，美国通胀、消费者信心和零售等一系列经济数据令人失望，以及最近的关税风险，再加上科技股估值本身高于历史水平，只要业绩不再出现暴发性增长，均会令市场失望。举例Nvidia上周三收市后公布第四季业绩，虽然收入按年升78%胜预期，惟毛利率及经调整毛利率下跌，未有为市场带来太大惊喜，股价自季绩公布以来下跌13%。

除了Nvidia大跌，其馀美股六大巨头——苹果（AAPL）、Alphabet（GOOG）、Meta（META）、亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）及Tesla（TSLA）周一跌幅介乎1%至3%。同时，彭博追踪美股「七巨头」指数，已自去年12月高位回落12%，反映资金撤出科技股。

另外，Nvidia去年11月取代Intel，成为道指成分股，占指数比重约1.6%；而在标普500指数，其占比达到6%，仅次于苹果；在纳斯达克100指数更近8%。由于Nvidia在多个指数已举足轻重，其股价大跌，无论是指数上，或是气氛上，对美股影响不轻。

二、AI热潮熄火 市场转趋悲观

过去两年市场热炒人工智能概念，提供算力的晶片股作为「卖铲人」坐享渔人之利；不过，自中国AI初创DeepSeek以低成本训练AI模型及取得成功后，令市场质疑是否需要投入巨资开发AI，改写了全球AI竞争格局。

Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini指出，过去经济受压时，投资者往往会涌向大型科企寻求安全港，因它们拥有强大的资产负债表、市场主导地位，以及庞大的自由现金流。不过，现在由于对人工智能支出及盈利增长的质疑，它们的避险吸引力已减弱，「这可能是暂时现象，但投资者对大型科企的普遍思维方式已产生了怀疑，他们情绪已经从乐观，转变为更加谨慎，甚至彻底的悲观」。

对于DeepSeek横空出世，令市场担心Nvidia高阶晶片产品需求将下降，公司创办人黄仁勋早前则「派定心丸」，指DeepSeep推动整个行业发展，AI未来发展仍要依赖算力，对晶片的需求不减反增。

市场担心特朗普继加徵中国关税，下一步将限制晶片产品对华出口。

三、忧加大禁令 影响对华出口

特朗普上任不久已大打关税牌，对华关税最新加至20%，有投资者担心他会更进一步，限制晶片产品对华出口。瑞穗分析师Vijay Rakesh周一发表的一份报告提到「全面禁止所有AI晶片对华出口」的可能性，他表示将导致该公司在中国大部分业务受创，推算Nvidia本财年的收入减少40亿至60亿美元，

翻查Nvidia业绩，截至今年1月26日的2025财年，中国市场收入达171.08亿美元，按年上升66%，占全年度收入1304.97亿美元的13%。

四、星查诈骗案 或涉非法转运

新加坡当局正调查一批运往马来西亚的戴尔（DELL）和Super Micro（SMCI）伺服器产品，是否内置了被禁止进口中国的Nvidia晶片。事实上，外界一直关注会否有人利用新加坡转运Nvidia高阶晶片到中国，以绕过美国对华晶片禁令。

新加坡律政部部长尚穆根（K Shanmugam）周一披露调查细节指，几名被捕人士涉嫌误导供应商，虚报这些产品的实际用家，当局正调查这批伺服器是否流向了其他国家。

美国查DeepSeek是否绕过晶片禁令

事实上，数周前美国已调查中国AI初创DeepSeek是否通过在新加坡的第三方，绕过了美国的晶片禁令。路透去年报道指，有中国高等院校及研究所，从戴尔、Super Micro及台湾技嘉科技的伺服器产品，获取Nvidia高阶晶片。

尚穆根见记者时表示，今次案件与美国出口管制无直接关系，指调查是当局在收到匿名举报后进行的独立调查，而不是应某个主权国家的要求；他亦没有将此案与DeepSeek或任何中国买家联系在一起，强调调查仍在进行中。

翻查Nvidia业绩，2025财年公司在新加坡的收入达236.84亿美元，按年大增246%，占全年度收入比例由2024财年的11.2%，增至18.1%。公司解释，客户使用新加坡作为单据集中处理地点，并明言「产品几乎运往其他地方，运往新加坡的货物少于2025财年总收入的2%。」

黄国英：倘提前减息 科技股受惠

对于Nvidia今轮大跌，黄国英资产管理董事黄国英认同是与DeepSeek引发的「算力怀疑论」、可能受到晶片出口管制，以及新加坡调查非法转运案有关，不过他直言不用太过担心，建议有货的投资者可保留Nvidia，没有货的话更可小注入货，「买少少，不要买那么大，始终（Nvidia）现在满布瑕疵，但如果不是满布瑕疵，又没有这些价位的。」

他又说，若投资者对Nvidia不太放心，可考虑港股的中芯（981）作替代品。另一个想法则是台积电（TSM）将要到美国投资千亿美元设厂，可留意相关的晶片上游企业。

对于美股大市，黄国英认为现时标普500指数，较高位回落约半成，「不是很离谱」，只是个别股票跌逾两成进入「股灾」。他指出，市场预期美国经济数据将急剧转差，因对外加关税，美国民众亦忧虑通胀将至，提前进行大额消费；关税政策未清晰，影响企业进行大型投资；由美国政府到企业又大举裁员，就业数据亦可能会很差，因此现时美股行情，是炒经济急速恶化。

不过，他相信美国经济转差，联储局减息预期将会提前，届时美股便会转炒快速减息，令科技股受惠。他建议投资者部署大型科技股，它们即使经济转差仍能够进行投资，捱过这个周期，便会变得更厉害。另外，投资者今轮亦可考虑买长年期国债，也受惠炒减息。

反之，他认为美股零售股不宜沾手，因美国对外加关税，它们未必能转嫁消费者；另外银行股也要小心，因为除了日本，全球已进入减息周期。