滙丰环球称新世界去杠杆未有进展 降盈测及目标价 一旦违约恐影响港银不良贷款率

滙丰环球研究发报告指出，新世界（017）物业销售平稳，同时计划推出北角项目，但去杠杆方面未取得任何实质进展。该行又指，新世界更换行政总裁后，股价累计跌幅达29%，预期股价仍会波动，同时因业务改善能见度低，将其2025至2027财年盈利预测下调14%至21.4%，以反映高利息开支带来的影响。

或需更多资产重组及大股东支持

滙丰环球研究表示，若要对新世界抱持更积极观点，除非公司有具意义的旗舰资产如K11商场的处置或重组，加快资金回笼；又或大股东强力支持，例如周大福企业注资，应可缓和投资者忧虑。若新世界有稳固而清晰的去杠杆计划，令2月发表的中期业绩带来财务改善，将对股价有正面作用。

该行重申新世界「减持」评级，目标价由5.6元降至4元，并指其股价较每股资产价值（NAV）折让83%，今年预测市盈率10.8倍；而下调目标价是基于预测NAV由29.5元降至28.8元，参照较高的NAV折让86%，加上滙率及更高的借贷成本假设。

中银风险敞口可能高于同业

该行提到，在基本情境下，基于银行愿意给予再融资，以及新世界有时间获得家族及母公司支持，并出售资产，估算香港银行不会将新世界债务列入不良贷款；然而，在悲观情境下，若新世界出现违约导致评级下降，或导致香港银行的不良贷款率增加1.3个百分点至3.3%。

该行又指，新世界有18家主要银行，反映与银行关系良好，但73%银行贷款为无抵押贷款；而在该行所覆盖银行中，中银香港（2388）因地产贷款占比较大，因此其风险敞口可能高于同业。

截至去年第三季，中银香港及东亚一级资本充足比率分别为20.4%及17.7%。滙丰环球研究认为，新世界的债务风险仍然可控，但若其出现债务违约，将对宏观经济、房地产行业以致整体风险胃纳衍生第二波冲击。至于在香港金融股中，该行偏好中银香港及港交所（388）。