比亚迪季度收入首超Tesla 大摩称毛利率胜预期 料全年销量超越400万辆

内地电动车龙头比亚迪（1211）季度收入首次超越美国电动车公司Tesla。集团公布第三季营业收入录约2,011亿元（人民币，下同），按年增长24%，并多过Tesla上周公布的251.82亿美元（约1,793亿人民币）的收入。不过，消息未有冲喜比亚迪股价，该股暂跌4.2%至282.6元，惟今年仍累升逾三成，并较Tesla今年仅累升逾3%为佳。

销量高于Tesla 纯利仍不及

期内，比亚迪纯利录约116亿元，按年增长11.5%，仍不及Tesla第三季非GAAP净利润约25亿美元（约178亿元人民币）。此外，比亚迪第三季销量达113.49万辆，按年增长37.7%，远高于Tesla的46.2万辆。

若以今年首三季计，比亚迪纯利录约252.38亿元，按年增长18%，营业收入录5,022亿元，按年增长19%。销量方面，比亚迪新能源乘用车今年1至9月累计销售273.64万辆，按年增长32%‌；其中纯电动车销量116.96万辆，按年增长12%；插电式混合动力车型销售156.69万辆，按年增长53%。

大摩：每车利润高于第二季

大行摩根士丹利发报告指出，比亚迪第三季纯利大致符合市场预期，若撇除比亚迪电子（285）贡献约15亿元盈利，预期每辆汽车利润约9,300元，高于第二季的8,500元和首季的6,600元；而比亚迪第三季毛利率回升至21.9%，亦较该行预测约20%为高。

大摩认为，毛利率提升主要受惠于DM-i 5.0型号占比提升、规模效应与上游材料成本下降，有助于抵销营运开支高于预期的影响，相信比亚迪全年销量可超越400万辆，并可能在第四季实现盈利回升，维持「与大市同步」评级，目标价230港元。

花旗开展90日正面催化剂观察

另外，花旗指比亚迪第三季业绩强劲，电动车毛利率亦胜预期，维持其为行业首选股，开展90日正面催化剂观察，并预计明年首季盈利及销量前景为行业最好。同时，该行将比亚迪目标价由488港元上调至500港元，评级维持「买入」，而最新目标价反映公司2025及2026年市盈率分别为24及19倍，相对现时同期预测市盈率14及11倍有上升空间。