美非农数据与失业率背离 中金指调查口径不一 料非就业疲弱讯号

美国日前公布5月非农业职位增加27.2万个，远高预期的18.2万个，平均时薪工资亦按年升4.1%、按月升0.4%，双双超出预期；相反，失业率意外由3.9%升至4%，为2022年1月以来新高及高过预期，令市场感到困惑。不过，中金海外就指出，美国失业率微升至4%并非就业市场疲弱的讯号。

再次与ADP就业数据相反

该行表示，5月非农数据再次与ADP就业数据出现相反方向，而且是否超预期也完全相反。

对于引发市场困惑的失业率向上，该行指这是因为更多人退出劳动力市场（分母减少），而非失业人口大幅增加，导致劳动参与率下降及工资水平上升。其次，非农数据与失业率的背离源于两者调查口径差异，其中非农来自机构调查，失业率和工资来自家庭调查口径。此外，实际失业率3.96%与预期3.9%亦相差不大。

或需思考年内无法减息风险

有关数据披露后，美债息率及美元指数急升，国际金价则大跌，中金海外认为这反映目前金融条件还是不够紧，够紧才能压制需求及促成减息，因此越不预期减息，才能促成减息期开啓。至于如何收紧金融条件？该行就认为需要美债息率走高、美元强，以及美股和大宗商品下跌。

联储局减息前景方面，中金海外指第三季是一个关键窗口，第四季通胀翘尾和大选则更难操作，但若市场过度提前博弈，也要认真思考年内无法减息的风险。

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