央行超级周 提防储局「鹰派意外」 负利率政策系日圆 人行也公布LPR
2024-03-17 18:23 
本周市场再次迎来央行超级周！当中美国联储局、日本、澳洲、瑞士及英国央行均即将公布议息结果，而中国人行也将公布3月LPR。
日本倘按兵不动 日圆或暴跌
率先出场的是日本央行，将于周一及周二（18及19日）举行议息会议。由于「春斗」谈判结果超预期，令市场憧憬日本央行政策很快转向，甚至结束负利率。据日媒报道，日本央行本周可能会把短期利率上调到0厘至0.1厘，即为近17年来首次加息，并可能完全取消殖利率曲线控制；目前政策利率则为-0.1厘。
日本共同社报告则认为，为了避免长期利率大幅上升，日本央行在取消负利率政策后，仍将继续购买国债并维持宽松政策。不过，据路透社调查显示，35%经济学家预计日本央行将在周二结束负利率，高于上个月的7%，但仍有63%的经济学家预计日本央行将在4月再采取行动。
事实上，日本最大的工会组织日本工会总联合会（RENGO）日前表示，年度薪资增幅达5.28%，超过去年的3.8%，并为30多年来最大增幅，强化了持续实现2%通胀目标的观点，为结束负利率政策扫除障碍。不过，NLI研究所经济研究主管Taro Saito表示，若日本央行按兵不动，市场将变得动荡，日圆滙价更可能暴跌。
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人行短期减息可能性料不大
此外，中国人行本周三将会公布3月的1年期及5年期贷款市场报价利率（LPR）。上月在MLF不变下，LPR曾进行「非对称下调」，即1年期LPR保持3.45厘不变，5年期LPR则下调25点子至3.95厘，受到市场热议。
值得留意的是，人行上周五（15日）进行了3,870亿元人民币、1年期MLF操作，利率维持2.5厘，连续6个月不变及符合预期；惟当日有4,810亿元人民币MLF到期，即单日净回笼940亿元人民币，并为2022年11月以来首度MLF净回笼。
民生证券对此认为，人行缩量投放不代表有意主动收紧资金面，但体现了「避免资金沉淀空转」的态度，预期MLF短期减息的迫切性可能正在下降，其中保护商业银行净利差是重要考量。该行又认为，在经历2月5年LPR已经下调25点子下，短期内进行新一轮减息的可能性不大。
东吴证券亦认为，结合两会上总量政策偏稳的定调，以及本月MLF自2022年11月以来首次缩量的讯号，第二季初货币总量宽松的意愿不强，减息的窗口需观察基本面变盘或外部滙率扰动的讯号变化。
不过，中金公司认为，货币政策或仍有放宽空间，虽然短期内为兼顾内外平衡，政策利率可能仍以「稳」为主，但踏入第二季，高利率持续可能会进一步施压内需增长，加上主要已开发经济体的货币政策可能迎来转向，伴随海外限制减弱，内地货币政策的放宽空间也会进一步打开。
美息势不变 关注展望及QT
至于本周重头戏为周四凌晨公布的联储局议息结果，同日联储局主席鲍威尔亦会举行记者会。鉴于上周公布的CPI及PPI数据均超预期，反映美国通胀问题依然顽固。根据芝商所FedWatch工具显示，联储局本月有98%机会率维持利率5.25厘至5.5厘不变，5月亦有逾93%机会率按兵不动，6月或7月才有约55%及49%减息0.25厘。
臻享顾问董事总经理王良享表示，联储局今次将保持利率及缩表政策不变，由于1、2月的通胀数据反弹，联储局需要观察多2至3个月通胀数据才开始减息。不过整体通胀中的服务业通胀有回落迹象，而上月的平均工资增长环比亦只是0.1%，反映中长期通胀回软趋势不变，应该不会导致委员将点阵图中减息次数预测缩减。
摩根大通、大华银行均预计储局在2024年中期之前维持利率不变。当中，摩根大通将今年储局减息幅度由1.25厘降至0.75厘，自6月开始，每隔一次会议减息一次，由于美国经济并不疲弱，储局将采取缓慢方式减息。该行预期，储局过半机率在今季点阵图将今年降息预期中位数由3次降至2次，而长期利率预期中位数，可能从2.5厘升至2.625厘或2.75厘。大华银行维持储局今年降息0.75厘预测不变，分别于今年6月、第三季和第四季各降息一次。
此外，据彭博调查的经济学家预计，决策者将在今年计划减息3次，首次减息将在6月进行，但超过三分之一的人预计会有减息次数减少的「鹰派意外」。BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen就表示，最大风险是点阵图显示「今年减息50个基点，而不是75个基点」。
前纽约联邦储备银行主席Bill Dudley早日撰文指出，由于减息暂时不在考虑范围内，因此今周关注议题是何时及如何放缓量化紧缩（QT）。Dudley强调，缩表旨在于未来需要时有能力重新进行QE，放缓量化紧缩的目标比速度重要的多，但这并不足以影响长期利率或扰动市场。他又预计，放缓量化紧缩的最终计划应在今年中到位，联储局将减少国债缩减速度至每月300亿美元，最终回归全部持有国债的组合，同时增持短期票据。
澳洲、瑞士及英央行也议息
其他央行方面，澳洲央行周二料维持利率于4.35厘，主因1月通胀数据低于预期；投资者亦关注该行是否会保持鹰派立场，或者是否暗示在几个月后可能会有转变。
瑞士央行周四的议息会议亦普遍预计按兵不动，但彭博调查中的两名受访者预计，该行官员将决定减息而不是等待更大的央行开始宽松周期。
同日周四晚上英国央行也将公布议息结果，市场预期可能会再次维持利率不变。据彭博经济的Dan Hanson和Ana Andrade在一份报告中指出，在2月会议上放弃了紧缩倾向后，认为该行不会介意改变其指导方针，而基调可能会在5月份出现更大转变。法巴银行分析师则表示继续看好英镑，表示英国央行如果关闭减息大门，将支撑英镑。
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