大摩反驳「Nvidia不是思科」 AI设施投资刚开始 未及99年科网泡沫

英伟达（Nvidia，NVDA）股价经过一轮升势后，上周五突然出现大逆转，市场因此忧虑出现当年科网泡沫时代的「思科时刻」；不过，大行摩根士丹利发表一份报告指出，英伟达无论是从科技环境、自身实力和估值来看，英伟达都不是当年的思科，强调目前AI基础设施投资热潮仅处于初期阶段，每间超大规模企业均在建立基础设施，并尝试在该基础设施上建立应用程式、工具和服务，因此尚未达到互联网1999年的泡沫水平。

技术具「护城河」 龙头地位难变

大摩提到，当年科网泡沫从1994年12月开始，到2000年3月达高峰，期间经历多次回调；英伟达首次调高销售预期则是在2022年5月，而ChatGPT亦在2022年11月才被广泛讨论，在时间上亦未达1999年的泡沫水平。

该行又预计，每100美元的云端资本支出将转化为30至40美元的AI收入，意味GPU投资才刚起步，而AI供应链的投资增长将对其产生乘数效应，同时为HBM、客制化晶片设计、制造和测试等领域带来机会。至于英伟达基于其技术「护城河」，即使越来越多同业自主研发AI晶片，其「一哥」地位在很长一段时间也不会被动摇。

市盈率仅30倍 收入增长率达90%

从股份估值来看，2000年科网泡沫期间的思科，当时收入增长率达59%、预测市盈率高达138倍；如今英伟达市盈率仅30倍，但其收入增长率却达90%。因此，大摩认为英伟达还未接近市场的顶峰。

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